监管政策调整 - 中国证监会批准沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 该政策旨在通过逆周期调节降低市场杠杆水平 保护投资者合法权益 促进市场长期稳定健康发展 [2] - 政策仅针对新发生的融资业务 不干扰存量融资业务 体现了监管与市场协同治理的思路 [2] 市场近期表现与杠杆水平 - 政策公布后 A股主要股指相继出现回调 但市场情绪被评估为比较稳定 [2] - 沪深两市成交量在政策公布前连续多日突破3万亿元 1月14日接近4万亿元 1月15日回落至2.91万亿元 [2] - 截至1月13日 A股两融余额为26829.92亿元 占A股流通市值的比例为2.59% 高于2025年全年平均水平的2.41% [3] - 当前融资盘规模相比2015年历史峰值的超4% 反映风险尚相对可控 [3] 市场趋热背后的驱动因素 - 市场真实利率日益趋低 大量高收益的存款和固收资产在2026年集中到期 资金需要寻找新的出口 [4] - 投资者将重新平衡风险收益和风险偏好 风险投资的信念将在2026年被更广泛地接纳 [4][5] - 资产荒问题依然存在 资金端与资产端的匹配性问题给权益市场带来机会 同时也改变着投资生态 [5] - 大量避险型投资者进入权益市场寻求财富保值 会抬高整个市场的风险偏好 增强市场的风险可承受能力和试错容错能力 [5] 对市场治理的深层观点 - 有效推动资本市场行稳致远 逆周期工具的目的并非旨在让市场取得一致性认定 [6] - 守护市场信心需要公共外部性治理 包括营造公平竞争秩序 打造对等博弈场景 为投资者保护提供更多制度保障和司法救济 [6] - 需通过制度抬高财务造假 变相操纵市场等行为的边际成本 使投资者合法权益保护成为市场硬约束 [6] - 市场治理本质上是秩序治理 核心是打造可信任的公平竞争的市场秩序 而非简单的情绪管理 [7]