白银价格近期表现与金银比动态 - 2026年1月14日，伦敦银价突破90美元/盎司，创历史新高 [3] - 从2025年11月24日至2026年1月14日的50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05% [4] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [3] - 金银比（金价/银价）在2026年1月14日一度降至50.57，创下13年以来最低值 [3] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近，表明白银相对黄金处于近13年来最“贵”的时候 [3][8] 金银比与制造业PMI的传统规律被打破 - 历史规律显示，金银比修复通常伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [14] - 本轮金银比修复期间，美国ISM制造业PMI在12月仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，与传统规律“脱轨” [14] - 分析师认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量崛起，正在改变金银比与PMI的紧密关联 [19] 驱动本轮银价上涨的核心因素：商品属性与库存 - 白银价格在长周期上跟随黄金，短周期上易受库存等商品属性影响 [27] - 本轮银价大涨逻辑源于现货短缺背景下商品属性凸显，而非金融属性主导 [27] - 2025年，因美国关税预期引发全球“抢银大战”，导致库存出现跨洋“大挪移” [21] - 伦敦金库白银库存一度紧张，2025年10月份增加了近1700吨，英国从年初白银净出口超2000吨转变为11月净进口1650吨 [21] - 全球白银供需自2021年发生转折，由供大于求转为持续供不应求，地上库存被不断消耗 [28] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库库存当年减少近1万吨 [28] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅约2.2万吨，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨，进一步减少了可交割白银 [28] 白银的工业需求与战略价值 - 工业需求占白银总需求的六成左右，其中光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [34] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [34] - 白银因其最高的导电性、优异的导热性和高耐腐蚀性，在绿色能源转型（如太阳能电池板、电动汽车）和数字化转型（如数据中心、AI电子产品）中扮演“下一代金属”的核心角色 [19] - 中国商务部文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，引发市场对出口管控升级的猜测，但业内人士认为相关措施主要是对过往管理的延续和细化 [20] - 分析师指出，白银在光伏、新能源车及AI等产业中的应用增加，使其战略价值凸显，产业端需求预期对市场影响可能更大 [20] 历史对比与未来展望 - 1970年至1980年贵金属牛市期间，金银比从19.49升至47.62后，最终跌至14.01，白银涨幅达1523.98% [39] - 2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价涨幅的1.89倍，远超前两轮牛市（1970-1980年为1.13倍，2001-2011年为1.36倍） [41] - 当前市场环境与上世纪70年代存在相似特征，如“滞胀”、逆全球化趋势和美元信用危机 [41][42] - 有分析认为，在“逆全球化+美元失信”双重作用下，大宗商品可能走向类似1978年的“二次滞胀” [43] - 东吴期货预计当前银价运行区间可能维持在80美元100美元/盎司 [41] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在4080的中枢范围内呈现震荡格局 [41]