全球宏观经济与政策展望 - 2026年全球经济预计将平稳运行，全球GDP增速预计与2025年的3.2%相当[16][19] - 主要经济体周期分化：美国经济处于下行期后期，欧盟与日本处于复苏期后期，英国进入新的下行期[1][17] - 全球进入“大财政时代”，美国、中国、欧盟、日本等主要经济体打破财政纪律进行大规模财政扩张，以应对地缘冲突和产业链安全需求，这将推升实物资产需求并使长期利率中枢难回极低水平[1][30][31][37] - 美联储降息周期将持续，2026年预计降息50-75个基点，特朗普政府对美联储独立性的施压预计将使鸽派官员增加[1][26][27][28] 中国经济形势分析 - 中国经济在转型中有望实现5%左右的增长目标[1][7] - 经济面临“宏微观温差”，核心症结是物价低迷，2026年通胀预计温和回升但PPI转正难度大[2][42][45][54] - 消费增长内生动力偏弱，受居民收入中枢下降及年轻人失业率上升制约[2][55][57][58][59] - 投资有望边际回暖：制造业投资预计企稳小幅回升；基建投资在5000亿元新型政策性金融工具等支持下有望企稳回升，该工具预计可撬动2.5万亿元以上投资；房地产投资降幅预计收窄[2][60][64][66][70][71] - 出口保持韧性，前11个月累计同比增长5.4%，产品升级和贸易伙伴多样化降低了对美依赖，对美出口占比从2017年的19.1%降至11.1%[2][75][78] 宏观政策取向 - 财政政策定调“更加积极”，预计2026年财政赤字率维持4%左右，重点投向民生领域及关键安全领域[2][31][32][79] - 货币政策定调“适度宽松”，主要目标是托底经济和促进物价合理回升，预计有1次降息及1-2次降准，2025年M2增速为8%[2][7][80][81] 汇率市场展望 - 美元预计进入长期下行周期，原因包括购买力高估、美国政府为缩减贸易逆差推动弱美元、债务利息高企削弱信用以及“去美元化”趋势[2][7] - 人民币处于升值周期，支撑因素包括中美利差缩窄以及对欧盟、东盟的巨大贸易顺差，升值将提升中国资产吸引力[2][7] 大类资产配置观点 - 格局呈现“股优于债，商品长牛”[1][3] - 中国股市慢牛有望持续，驱动力包括：美元弱周期改善全球流动性及促使外资回流；中央稳定资本市场的决心；科技与军工领域突破引发价值重估；“资产荒”下居民存款和机构资金向股市转移，当前估值处于历史中游[3][8] - 建议关注符合政策导向的科技板块及自主可控产业链[3][8] - 债市配置价值下降，因货币政策非极度宽松、央行警惕资金空转以及“股债跷跷板”效应将导致资金流出[3][8] - 大宗商品处于长期上涨周期，驱动逻辑包括：弱美元周期提振美元计价商品价格；全球供应链重塑导致供需长期紧张；各国“脱虚向实”的政策导向及大财政计划增加实物资产需求；贵金属涨势有望向工业金属扩散[3][8][37]