2025年12月市场回顾 - 12月A股整体回暖，受益于政策定调落地、货币与财政政策协同预期升温以及部分板块估值具备吸引力后的技术性反弹 [1][13] - 12月港股持续走弱，因作为离岸市场对基本面更敏感，且缺乏中长期机构投资者托底和高景气行业标的 [1][13] - 12月海外股市修复，欧股领涨，美股回暖受11月CPI同比增速降至2.7%低于预期、第三季度GDP年化增长率达4.3%超预期支撑 [1][13][26] - 12月债市维持疲弱，受银行、保险、理财等机构年终止盈和兑现浮盈影响 [1][13] - 12月黄金价格大幅走高，因美元走弱以及白银涨势产生的比价效应吸引资金涌入 [1][13] - 12月油价延续疲弱，因供强需弱且地缘溢价消退 [1][13] - 12月A股行业表现分化，国防军工、通信、有色金属领涨，房地产、食品饮料、医药领跌 [1][14] - 12月A股市场成长与周期风格占优，消费风格回落 [1][14][15] 海内外经济环境 - 美国经济维持稳健，第三季度实际GDP环比年率增长4.3%，有望实现“软着陆” [2][26] - 美国通胀回落，11月CPI同比增速自9月的3.0%降至2.7%，核心CPI同比降至3.0%，为美联储降息提供条件 [2][26] - 美国劳动力市场延续疲弱，11月新增非农就业6.4万人稍超预期但绝对数量偏低，失业率升至4.0% [19] - 2026年美国中期选举临近，政策重心可能向内，或增加财政刺激（如发放约2000美元一次性现金支票），虽提振消费但可能加剧通胀与财政赤字压力 [2][51][52] - 国内经济下行压力上升，11月消费、投资增速回落，生产小幅放缓至4.8%但强于内需，外需表现韧性 [2][30][38] - 2026年为“十五五”开局之年，政策聚焦高质量发展，通过跨周期调节、科技创新支持与内需挖掘稳增长 [2][60] - 预计2026年中国全年GDP增长4.8%，呈U型复苏 [2][66] 2026年资产配置核心展望 - A股：牛市有望延续但涨幅放缓，上半年确定性更强，风格侧重于高景气（如AI硬件、半导体）与高股息轮动 [3][5][11] - 港股：上半年或震荡偏强，下半年受前期IPO融资规模较大及降息预期变化影响，波动可能提升 [3][5][11] - 美股：有望延续向好趋势，受经济稳健、流动性宽松与AI产业浪潮支撑，但年中或因中期选举不确定性出现波动 [3][5][11] - 国内国债：上半年以震荡为主，下半年经济下行压力加大后降息可能性上升，收益率中枢或下移10个基点 [3][5][11] - 美债：中短期品种性价比更优，受益于降息与技术性扩表带来的流动性支持 [3][5] - 人民币汇率：上半年在美联储降息背景下稳中有升，下半年随美联储停止降息波动性增加 [3][5][11] - 黄金：价格有望维持震荡上涨，回调为布局机会 [3][5][11] - 原油：因供过于求与需求淡季，一季度价格承压 [3][5] 海外货币政策展望 - 美联储2026年或降息1-2次，点阵图显示预测为一次降息，但市场预期及选举政策影响存在上行潜力 [2][57] - 美联储12月会议后直接由结束缩表转为技术性扩表，超出市场预期，将为市场提供流动性利好 [2][57]