文章核心观点 - 印尼2026年镍矿生产配额（RKAB）可能大幅收缩的预期 叠加市场资金推动 驱动镍价自2025年12月中旬以来持续大幅上涨 市场有观点认为镍价或已走出周期底部 [1][2][3] - 镍价上涨的可持续性面临挑战 主要因产业链库存宽松 下游不锈钢行业对高镍价承受力有限 且价格上涨可能刺激新产能投放 [1][5][8] - 未来镍需求增长存在结构性亮点 特别是全固态电池的量产有望为镍需求打开新的增长空间 [1][7] 价格与市场表现 - 期货价格大幅上涨：自2025年12月19日至2026年1月15日 沪镍主力合约结算价上涨近30% 其中1月14日夜盘最大涨幅达7.62% [1] - 现货价格同步走高：同期上海电解镍价格上涨25.6% [1] - 股票市场共振：2026年1月15日 A股镍板块相关公司力勤资源 华友钴业 格林美股中一度上涨13.03% 8.81%和4.6% [1] - 市场交易活跃：2026年1月15日日盘 沪镍主力合约成交量为426,804手 较2025年同期水平明显增加 [3] 供给端驱动因素 - 印尼配额收缩预期：全球最大镍生产国印尼的镍矿协会（APNI）于2025年12月19日宣布 2026年该国RKAB配额拟削减至2.5亿吨 同比降幅高达34% 近期公开信息显示可能批准约2.6亿吨配额 但仍远低于2025年水平 市场形成供给收缩预期 [2] - 政策落地可能性高：从多家上市公司获悉 印尼政府配额收缩政策落地的可能性较大 当地政府希望收紧供应以抬高镍产品价格 [2][3] - 实际产量通常低于配额：由于天气 违规矿山整治等因素 印尼镍矿年产量通常仅为当年RKAB配额的60%至70% 2025年较高的配额造成了市场宽松预期 2026年配额目标或更接近实际产量 [2][3] - 资源国推涨动机：在全球资源重视度提升的背景下 印尼作为主要镍资源国有推涨镍价的动机 [2] 对周期位置的判断 - 或已走出底部：有资深镍钴专家认为 APNI的表态代表一定的官方背景 镍价或已走出底部区间 周期或出现反转 [5] - 价格中枢上移确定：行业分析指出 印尼矿端收紧是确定性事项 镍价中枢相较2025年上抬是毫无疑问的 [5] - 上涨空间预判：有分析师表示 在镍价已上涨较大幅度后 2026年镍价上方空间可能只剩下20%至30% [6] 需求端分析 - 传统需求结构稳定：60%至70%的镍用于不锈钢领域 这部分需求较为稳定 [7] - 新兴需求增量可期：全固态电池未来量产或匹配高镍三元路线 为镍需求带来可观增量 固态电池所用的镍基合金中镍含量约占55% [1][7] - 短期需求存在变数：目前处于电池出口税率调整窗口期 政策落地前的“抢出口”可能带动镍需求短期上升 同时春节前下游备货节奏也将影响短期需求 [8] 潜在挑战与抑制因素 - 产业链库存宽松：目前印尼镍矿 镍铁 镍板等产品库存较为宽松 1月12日伦敦金属交易所镍库存为28.4万吨 较2025年同期水平增长72.6% [5] - 下游承受力有限：不锈钢行业对高镍价承受能力较弱 若镍价涨至1.8万至2.2万美元/吨区间 将开始抑制该领域对镍的消费 [8] - 可能刺激新产能：镍价上涨到一定位置可能刺激新产能投产 导致供应端继续放量 [1] - 基本面支撑存疑：有分析师对涨价背后的基本面支撑持谨慎态度 认为产业链仍需时间验证下游需求 且当前贸易商以出货为主 下游厂商多处于观望状态 [5][8]