文章核心观点 - 日元汇率近期对多种主要货币跌至阶段性新低，主要受日本国内政治不确定性、美日利差以及经济结构性问题的多重压力影响，市场正密切关注日本当局是否会进行外汇干预以及日本央行的货币政策动向 [1][2][5] 日元汇率近期表现 - 日元对人民币汇率从去年4月的100日元兑约5.2元人民币跌至目前的约4.3元人民币区间，贬值幅度约16% [1] - 日元对美元汇率近期接连跌破整数关口，跌至2024年7月以来新低，距离160的关键心理关口仅一步之遥 [1] - 日元对欧元汇率触及185日元兑1欧元的疲软水平 [1] 导致日元贬值的外部因素 - 美元指数近期反弹站上99关口，其强势表现给包括日元在内的非美货币带来压力 [2] - 尽管日本央行在去年12月加息至1995年以来最高水平，但日本实际利率仍显著为负，而美联储降息节奏放缓，导致日美实际利差仍较高，持续压制日元汇率 [2] 导致日元贬值的内部因素 - 日本首相高市早苗支持财政扩张的政策倾向，加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，加大了日元贬值压力 [2] - 日本首相计划解散众议院并提前举行大选的政治变局，强化了日元贬值交易，并引发债市抛售，1月13日新发10年期国债收益率一度升至2.16%，创1999年2月以来新高 [2] - 日本经济存在结构性资金问题，货物贸易已转为逆差，服务贸易主要依赖旅游业但资金流入有上限，同时因创新能力不足，大量研发支出或数字订阅费用流向海外，规模已与旅游收入相当 [3] - 从结构层面看，日本货物贸易和服务贸易未来可能走向长期逆差，经常项目下的跨境资本顺差主要源于海外投资收益，但回流国内资金有限，给日元带来长期贬值压力 [3] 日元贬值的影响与当局反应 - 日元贬值是一把“双刃剑”，虽可提升出口竞争力，但会因日本在能源、原材料、食品等领域高度依赖进口而增加进口成本，加剧国内通胀压力 [4][5] - 日元贬值会抵消日本央行加息带来的政策效果，削弱货币政策的调控作用 [5] - 日本财务大臣已与美国财长沟通，双方均对近期日元“单方面贬值”表示担忧，当前汇率正逼近2024年日本当局出手干预时的水平 [5] - 分析认为，若日元汇率达到此前干预点位，日本当局不会仅停留在口头干预，而会实施行动，但外汇干预通常仅产生阶段性影响，难以改变中长期走势 [5] 日本央行货币政策预期 - 日本央行行长植田和男强调，将在条件允许时继续加息，并根据经济和通胀改善情况调整货币宽松程度，显示其并未改变加息路径 [6] - 分析认为日本央行存在加息空间，年内可能进行一到两次加息，原因包括日元走弱带来的输入性通胀压力，以及日本目前工资与通胀已形成的螺旋效应，预计春季薪资谈判后工资还会上涨 [6]