核心观点 - 尽管许多成长股在去年大幅上涨后显得估值过高，但盈透证券因其低成本、高度自动化的商业模式和强劲的基本面增长势头，在2025年表现甚至优于英伟达，目前股价对具有长期视野的投资者而言仍具吸引力 [1][2][3] 商业模式与竞争优势 - 盈透证券是一家面向个人和机构的在线经纪商，其业务模式的核心是极致的自动化，覆盖从行政合规到客户入职的各个领域 [4] - 高度自动化的模式使其能够以低成本的价值主张实现差异化，并高效地拓展国际市场，服务范围远超大多数经纪商 [4][5] - 公司客户遍布超过200个国家和地区，可投资于超过170个全球市场 [5] 财务表现与增长动力 - 2025年第三季度营收为16.55亿美元，同比增长21%（上年同期为13.65亿美元） [6] - 2025年第三季度每股收益为0.59美元，同比增长40% [6] - 增长主要由佣金收入和净利息收入驱动：佣金收入从上年同期的4.21亿美元增至5.27亿美元；净利息收入从上年同期的7.36亿美元增至9.67亿美元 [6] 关键运营指标 - 2025年第三季度客户账户数量达413万，同比增长32% [8] - 2025年第三季度客户权益达3575亿美元，同比增长40% [8] - 2025年第三季度日均收益交易为362万笔，同比增长34% [8] - 截至2025年12月的最新数据显示，增长势头持续：总客户账户约440万，同比增长32%；客户权益达7799亿美元，同比增长37% [9] - 2025年12月的日均收益交易约为338.4万笔，同比增长4%，增速较第三季度显著放缓，但客户账户和权益的强劲增长仍是主要驱动力 [10] 估值与市场表现 - 截至撰稿时，公司股价在过去12个月内上涨约62% [11] - 公司股票的市盈率为34倍，远期市盈率为29倍，估值并不便宜，但考虑到其强大且易扩展的商业模式正转化为快速的客户增长，当前估值是合理的 [11]