美联储资产负债表规模与政策权衡 - 美联储在停止缩减其6.5万亿美元的资产组合后，面临确定资产负债表最佳规模的问题 [1] - 确定最佳规模涉及在较小规模、低利率波动以及有限的市场干预三者之间进行权衡，即面临“资产负债表不可能三角”，一次只能实现其中两个目标 [1] - 这一“不可能三角”凸显中央银行需决定多大程度上通过资产负债表规模吸收流动性变化，还是通过频繁市场干预管理，或是允许其导致利率波动 [4] 资产负债表的历史演变与现状 - 受2008年金融危机和新冠疫情期间大规模资产购买计划推动，美联储资产负债表从近20年前的仅8000亿美元膨胀至2022年6月峰值时的8.9万亿美元 [4] - 2023年12月，由于银行准备金不再充裕的迹象明显且短期货币市场压力信号加剧，美联储结束了持续三年多的缩表行动 [1] - 对于银行准备金可降至多低以使资产负债表回归危机前水平，央行官员存在分歧，例如美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼曾主张寻求尽可能小的规模 [4] 不同规模资产负债表的影响与挑战 - 庞大的资产负债表增加了央行在金融市场中的结构性影响，创造了安全且流动性强的资产缓冲，从而能在无需美联储定期干预的情况下防止短期利率波动 [6] - 在准备金较少的情况下运行会增加货币市场的波动，迫使市场参与者适应流动性压力，同时可能削弱美联储对利率的控制并使货币政策传导复杂化 [6] - 政策制定者也可选择在某些时候容忍一定的利率波动，并通过额外的市场操作和略大的资产负债表规模应对，但频繁使用工具可能会扭曲市场信号 [6] - 资产负债表合适的稳态规模仍是一个开放性问题，经济学家或政策制定者尚未就此达成共识 [6] 当前政策框架与操作 - 2019年，美联储决定通过持有大量国债转向“充足准备金”机制，并对银行存放的准备金及货币市场基金临时存放的现金支付利息 [4] - 2023年底，由于货币市场利率在年底压力前保持高位，美联储宣布将开始进行“准备金管理购买”，以使其准备金存量保持在充足水平 [4]