政策调整核心内容 - 2026年1月14日，沪深北交易所将融资买入最低保证金比例由80%上调至100% [1] - 本次调整仅针对新开融资合约，存量和展期不受影响 [2] - 政策调整体现了监管逆周期调节的政策取向，旨在引导市场适度降杠杆 [1] 市场背景与数据 - 截至1月13日，市场融资余额已达2.67万亿元，较去年末新增规模超1400亿元 [4] - 融资余额占A股流通市值比例为2.58%，融资买入额占A股成交额比例为10.93% [4] - 1月14日全市场成交额达3.987万亿元，再创历史新高 [4] - 市场平均维持担保比例约为288%，显示融资客户整体安全垫较厚 [3][4] 与2015年政策调整的对比 - 2015年将融资保证金比例由50%提高至100%，背景是场外配资规模失控、杠杆资金扩张过快，旨在快速压降系统性风险 [2][3] - 本轮调整发生在两融杠杆整体可控的区间内，市场平均维持担保比例达288%，与历史高风险阶段不同 [3] - 本轮政策意图在于避免杠杆在上涨过程中自我强化，引导市场向更健康、更持续的中长期行情演化 [1][3] 对证券行业的影响 - 短期两融业务增速或趋缓，但整体业务环境将更趋稳定 [1] - 市场成交额持续维持高位并刷新历史新高，券商业绩对交易量的弹性正在显现，盈利周期明显向上 [5] - 头部券商在资本补充、业务杠杆和综合经营方面仍有政策空间，具备率先受益的条件 [5] - 1月14日收盘，大券商A股/H股PB估值均值分别为1.49倍/0.98倍，部分头部券商估值仅1.2倍/0.9倍 [5] - 截至2025年第三季度末，主动偏股基金对券商板块的持仓比例为0.62%，尚处于低位 [5] 历史政策回顾 - 2015年11月13日，融资保证金最低比例由50%提高至100% [6] - 2023年8月27日，融资保证金最低比例由100%阶段性下调至80% [2][6] - 2024年7月10日，融券保证金比例由不得低于80%上调至100% [6]