央行结构性货币政策组合拳 - 2026年1月15日，央行在国务院新闻办公室发布会上宣布推出八项结构性货币政策措施，并明确表示今年降准降息还有一定空间 [1] - 央行此次操作的核心是“结构性降息”，即下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，而非全面调整OMO或MLF利率 [2][5] - 具体利率调整包括：各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%，再贴现利率从1.75%下调至1.5% [2] 政策工具价格与数量调整 - 价格工具：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [13] - 数量工具：合计增加约1.1万亿元的再贷款额度 [13][16] - 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元 [13][16] - 单设民营企业再贷款额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [13][16] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 [13][16] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [13][16] - 结构扩围：拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域 [13] 政策效果与市场影响测算 - 截至2025年三季度末，结构性货币政策工具余额约为5.4万亿元，此次利率下调预计可为银行节省成本约135亿元 [8] - 此次操作被解读为“兼顾内外均衡的结构性降息”，旨在呵护国内经济韧性并延续人民币升值趋势 [9] - 合并工具和打通额度使用旨在降低政策操作成本，避免政策资源冗余 [18] - 在房地产领域，央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以推动商办房地产市场去库存 [13][18] 未来总量政策空间与预期 - 央行明确表示，从今年看降准降息还有一定的空间 [19] - 目前金融机构法定存款准备金率平均水平为6.3%，被认为仍有下调空间 [20] - 制约全面降息的因素如汇率、银行净息差等已出现好转 [21][25] - 市场机构预测：一季度50BP的降准仍有望落地，全年可能有1-2次总计10-20BP的全面降息 [22] - 短期不宜过度押注博弈总量政策，降准降息可能预留在具备必要性的时候出现 [22] 货币政策新框架细节 - 本次会议首次明确提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，市场解读其明确指向DR001（隔夜利率） [24][26] - 此举有助于稳定货币市场预期，且伴随着高息存款回流，资金收紧幅度或相对可控 [26] - 央行认为当前10年期国债收益率在1.8%-1.9%附近属于“债市运行平稳健康”，监管认可的合意交易区间可能已上移 [30] 对主要资产类别的展望 - 债市：预计10年期国债收益率将保持在1.6%~1.9%之间，走势整体前高后低 [30] - 股市：央行释放宽货币信号、人民币升值推动资产风险溢价下行等因素，使得投资中国股市有望获得超额回报，应重视“春季躁动”投资机会 [30] - 汇率：2026年人民币汇率预计将呈现稳健的温和升值，年底可能向6.9靠拢 [30]