公司上市与市场地位 - 钱大妈国际控股有限公司已向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司与农银国际 [1] - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，2024年整体GMV达148亿元，生鲜产品GMV为98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍，按生鲜产品GMV计算已连续五年位列行业第一 [7] - 公司首创“折扣日清”模式，通过从每日晚七点开始、每30分钟增加一折直至深夜免费赠送的方式，实现到货当日出清 [5] 商业模式与运营网络 - 公司采用以加盟店为核心的扩张模式，截至2025年9月末，在14个省、直辖市及特别行政区拥有2,938家社区门店，其中加盟店2,898家，占比高达98.6% [7] - 公司建立了16座仓储综合仓与高效冷链网络，实现生鲜最快24小时直达，大多数产品在综合仓内周转时间不超过12小时，低于行业平均的2至4天 [7] - 公司收入高度依赖加盟商，报告期内（2023年、2024年及2025年前三季度）来自加盟商销售业务的收入占比均超过94% [9][10] 财务表现与盈利能力 - 公司收入增长遭遇瓶颈，2023年、2024年收入分别为117.44亿元与117.88亿元，2025年前三季度收入为83.59亿元，同比下滑4.3% [10][11] - 2025年前三季度，公司录得净亏损2.88亿元，而2024年同期净利润为2.27亿元，2023年与2024年全年净利润分别为1.69亿元和2.88亿元 [11][13] - 若按非香港财务报告准则计算，扣除可换股可赎回优先股的公允价值变动影响后，2025年前三季度经调整净利润为2.15亿元，较2024年同期的1.45亿元有所增长 [14] 业绩驱动与风险因素 - 2025年前三季度业绩下滑主因是猪肉和蔬菜两类重要品类市价下跌及销售减少，导致产品销售收入由2024年同期的85.07亿元减少4.4%至81.32亿元，暴露了过度依赖单一收入来源的风险 [11][12] - 公司面临严峻的财务压力，截至2025年9月末，资产总额为17.95亿元，但负债总额高达35.29亿元，资产负债率达196.7% [20][21] - 加盟商面临利润压缩与激烈竞争，公司严格的进货要求、价格管控（只允许降价）以及部分地区将区域保护距离从300米缩短至250米（覆盖客流从2500户降至1000户），导致综合关店率接近23% [15][17][19] 行业发展与竞争格局 - 中国社区生鲜连锁行业市场规模巨大，2024年已达6,162亿元，预计将以15.5%的复合年增长率于2029年达到1.27万亿元 [5] - 线下业态在社区生鲜零售市场中占据主导，2024年占比高达80%，且线下社区生鲜产品零售的连锁化率为44.7%，预计2029年将提升至56.7% [3] - 行业竞争已进入以供应链效能、数字化升级及全渠道融合为核心的综合实力较量阶段，粗放式以亏损换流量的发展模式难以为继 [21][22]