核心观点 - 2026年初，全球市场聚焦美联储政策，其走向受就业数据疲软与通胀降温的拉扯以及地缘政治不确定性影响，路径扑朔迷离 [1] 就业市场状况 - 2025年12月非农就业人口增长5万人，低于预期的6.5万人，且10月和11月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [2] - 12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%和前值4.6%，缓解了劳动力市场恶化的担忧 [2] - 就业报告公布后，美国10年期国债收益率一度升至4.2%以上，创近一个月新高 [2] - 市场分析认为报告好坏参半，为美联储1月会议保持按兵不动扫清了道路，但关于劳动力市场健康状况的争论远未结束 [4] - 就业增长放缓与失业率稳健的矛盾，使美联储政策调整难以一蹴而就 [4] 通胀数据表现 - 美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期及前月四年来最低水平；环比增长0.3%，持平预期和前值 [5] - 更受关注的核心CPI同比增长2.6%，持平前值，低于预期的2.7%，为2021年3月以来最低水平；环比增长0.2%，持平前值，低于预期的0.3% [5] - 通胀数据强化了市场对于通胀正处于下行通道的判断 [5] - 尽管通胀趋于温和，但粘性通胀仍构成重要约束，且通胀率已连续近五年高于目标水平 [5][6] - 市场主流观点认为，通胀报告未给美联储在当月降息提供充分依据，预计其将保持观望 [6] 政策预期与影响因素 - 市场对于美联储将保持观望态度的猜测占据主导，有分析预计美联储将在2026年累计降息50个基点，但可能至少等到6月才会重启降息进程 [6] - 地缘政治局势（如对委内瑞拉的军事行动）可能通过能源价格波动和供应链问题影响输入性通胀或避险情绪，干扰美联储政策判断 [7] - 美国国内政治压力持续，总统特朗普多次施压美联储降息，并通过提名潜在继任者、推动对主席鲍威尔的刑事调查等方式施加影响，引发对美联储独立性的担忧 [7] - 美联储票委轮换可能带来政策倾向向中间派或鸽派的轻微倾斜，但经济数据仍将是决策的核心锚点 [7] 市场工具与风险管理 - 在降息预期博弈下，投资者可关注芝商所的收益率期货合约进行风险管理 [7] - 收益率期货直接挂钩最近期拍卖的美国国债收益率，覆盖2年、5年、10年和30年期等关键期限，以现金结算并按收益率交易 [7][8] - 该期货每波动一个基点仅导致10美元的价格波动，远低于标准国债收益率合约，且保证金要求更低，便于进入市场参与交易 [8]