核心观点 - 开源证券维持华润置地“买入”评级 公司2025年运营数据显示其销售、拿地及经常性业务表现稳健 核心财务指标如结转毛利率逆势提升 经常性业务质效双增 充裕土储保障未来业绩 [1] 销售表现 - 2025年全年实现销售金额2336.0亿元 同比下滑10.5% 销售面积922.5万平方米 同比下滑18.6% 销售均价25322元/平方米 同比增长9.9% 销售排名稳居行业前三 [1] - 12月单月销售表现强劲 销售金额和销售面积同比分别增长28.1%和29.1% 其中深圳湾澐玺开盘首日去化130亿元 北京润园开盘首日去化35亿元 上海外滩瑞府和澐启滨江在12月加推 一线城市销售额占比较大 [1] 土地投资 - 2025年全年积极拿地33宗 对应规划建筑面积339万平方米 土地总价917亿元 其中权益拿地金额683亿元 拿地权益比为74% [2] - 拿地均价达27024元/平方米 拿地强度为39% 投资聚焦高能级城市 一线城市拿地金额占比达66.6% 二线城市占比28.3% 项目整体安全垫较高 [2] 经常性业务 - 2025年全年实现经常性收入511.5亿元 同比增长6.5% 其中经营性不动产（购物中心、写字楼、酒店）租金收入329.4亿元 同比增长12.8% [3] - 12月单月实现经常性收入52.9亿元 同比增长0.8% 其中经营性不动产租金收入30.1亿元 同比增长9.4% [3] - 2026年1月 华润有巢REIT成功扩募上市 配售价格2.53元/份 认购比例达99.51% 最终募集资金总额约11.329亿元（不含募集期利息） 资金将用于收购华润有巢旗下上海马桥项目 [3]