公司IPO进程与估值变化 - 公司四年内四次递交上市申请，继2022年A股和2025年两次港股尝试失败后，第三次向港交所递交招股书[3] - 公司最初在A股市场的预期估值高达180亿元人民币，但当前估值已腰斩至约90亿元人民币[3] - 公司2025年前8个月实现营收45.78亿元人民币，净利润为3.71亿元人民币，在行业低迷期保持了双位数增长[5] 商业模式与战略转型 - 公司正从全直营模式向加盟模式快速转型，加盟店占比已飙升至45.5%，接近半壁江山[5] - 战略转型导致其从强调品质管控的“高端中式快餐”定位，转向依赖加盟费与差价盈利的模式，与绝味、正新鸡排等品牌模式趋同[7] - 公司门店总数达到1777家，稳居中式快餐行业头部位置[5] 市场区域集中度与扩张挑战 - 公司门店分布高度集中，超过86%的门店位于安徽、江苏和上海地区，其中安徽本地门店密度极高[7] - 公司的重资产运营模式（包括自养鸡和冷链配送）在安徽是优势，但在北上广深等外地市场则导致物流与管理成本指数级上升，出现水土不服[9] - 公司此前在外地市场的扩张曾遭遇关店潮，单店盈利模型在异地市场失灵[9] 公司治理与历史风险 - 公司股权高度集中，束从轩家族持有超过90%的股权，形成典型的“一言堂”治理结构[9] - 公司在过去A股IPO过程中曾暴露出约8000万元人民币的社保欠缴问题，虽已整改，但仍可能影响注重ESG的外资机构观感[11] - 公司存在食品安全方面的历史记录，包括被查出使用过期泡菜、未熟馄饨等问题，随着加盟店增多，品控压力进一步加大[11] 行业竞争环境变化 - 餐饮行业风向已从过去的“消费升级”转向追求“质价比”，9.9元低价套餐成为吸引流量的关键，而公司产品定价处于中间尴尬地带[12][15]