公司概况与竞争优势 - 家得宝是全球最大的家装零售商，运营着占主导地位的仓储式门店网络，并拥有高度集成的数字平台支持 [1] - 公司同时服务于自己动手的消费者和专业承包商，并在采购、物流、自有品牌和供应商关系方面拥有无与伦比的规模优势 [1] - 公司的规模、运营效率和品牌实力构成了持久的竞争优势，其严格的资本配置通过股息和股票回购支持持续的股东回报 [1] 现金流预测与估值模型输入 - 贴现现金流模型使用的贴现率为10%，终端增长率为3%，加权平均资本成本为10% [4] - 预测2025年至2029年的自由现金流分别为145亿美元、150亿美元、155亿美元、160亿美元和165亿美元 [2] - 上述五年预测自由现金流的现值总和为584亿美元 [2] 企业价值与股权价值计算 - 使用永续增长模型计算终端价值，以2029年165亿美元的自由现金流为基础，得出终端价值为2428亿美元 [2] - 终端价值的现值为1508亿美元 [2] - 企业价值为预测自由现金流现值与终端价值现值之和，即584亿美元加1508亿美元，等于2092亿美元 [3] 每股内在价值与市场价格对比 - 公司净债务约为637亿美元，由约654亿美元总债务减去约17亿美元现金及等价物得出 [4][5] - 股权价值为企业价值减去净债务，即2092亿美元减637亿美元，等于1455亿美元 [5] - 公司发行在外的股份约为9.95亿股，计算得出的每股内在价值约为146美元 [5] - 该内在价值与当前约375美元的市场价格相比，存在约-61%的安全边际，表明市场价格远高于模型的保守内在价值 [5][6] 业务前景与投资考量 - 家得宝是一家高质量、能产生现金的零售特许经营商，在家装领域拥有无与伦比的规模、强大的专业客户基础以及一流的运营效率 [4] - 公司有能力在整个房地产周期中产生大量自由现金流，这支持了持续的股息支付和股票回购 [4][6] - 当前的估值假设了房地产活动的持续重新加速、利润率扩张或资本回报超过模型所包含的水平 [6] - 对于长期投资者而言，公司代表着一项具有强大竞争优势和严格资本配置的持久业务，但在当前估值下，股票提供的安全边际有限，未来回报可能更多由业务执行驱动，而非估值倍数扩张 [7]