文章核心观点 - CXO板块持续关注四大增长动能：新分子药物研发外包需求、地缘风险出清后的反转、国内市场需求修复与传导、AI赋能药物研发 [1] - 板块股价在2024-2025年受多重因素影响呈现波动上行趋势，近期受国内数据亮眼等因素推动部分公司股价抬升 [2] - 宏观层面美联储降息周期改善医药投融资环境，地缘不确定性逐步释放且实际影响有限 [3] - 行业层面国内需求加速修复，全球景气度呈现回暖迹象 [4] 2024-2025年CXO板块走势复盘 - 2024年上半年：受美国生物安全法案事件及业绩增速预期调整影响，板块继续走低 [2] - 2024年9月：国内政策驱动性牛市及地缘风险短期出清，板块股价同步上涨 [2] - 2025年3月：部分头部公司订单数据超预期，为二级市场注入估值 [2] - 2025年4月：特朗普政府关税政策频繁变化带来短期市场扰动 [2] - 2025年二、三季度：短期扰动出清，叠加国内创新药结构性牛市及部分头部企业定期报告兑现与预期上调，板块股价进一步上升 [2] - 2025年四季度：美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，叠加市场风格调整，部分企业股价下跌 [2] - 2025年末：猴价变化及国内数据亮眼，推动部分以内需为主的公司股价大幅抬升 [2] 宏观维度分析 - 货币政策：美联储于12月10日再次降息25基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，点阵图预测显示降息周期延续，医药生物投融资环境向好，利好药企外包服务需求 [3] - 地缘政治：美国2026财年国防授权法案已颁布，随着SEC851引用的1260H清单未来更新与调整，头部CXO企业地缘风险不确定性将进一步释放，从当前直接影响范围及落地周期看，影响有限 [3] 行业维度分析 - 国内需求：2025年CDE新药IND承办数量稳步提高，第一季度至第四季度分别为395项、410项、526项、509项 [4] - 国内投融资：2025年中国医疗健康领域投融资总金额达935.4亿元，同比增长83.7%，投融资事件626件，同比增长26.7%，预示国内CXO市场需求有望修复 [4] - 全球投融资：2025年全球医疗健康行业投融资总金额为5911.9亿元，同比减少20.9%，投融资事件2185件，同比减少16.7%，但同比降幅逐季度缩小，季度/月度数据波动回暖 [4] - 全球研发活动：2025年北美及欧洲新开临床试验（不包含IV期）共4297项，达到2021年历史高水平，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项 [4] 提及的相关公司 - 药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份 [4]