（记者 张明双） 每经AI快讯，西南证券11月17日发布研报称，给予中国石油（601857.SH，最新价：9.88元）"买入"评 级，评级理由主要包括：1）上下游协同布局，油气储量领先；2）原油价格承压，天然气销量增速较为 平稳；3）新材料业务放量，天然气销量稳步增长。风险提示：天然气价格下降风险；原油价格下降风 险；化工产品供给过剩风险。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——展望"十五五" | 专访尹艳林：让有钱且愿消费的人顺利消费；个税起征点可 提高，最高边际税率可下调，让有关群体少缴税、多收入 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债券ETF市场净流入资金再缩量，预计受股市上涨盘面压制；国债类ETF净流入再度领先；可转债类ETF份额赎回或与底层资产转股有关；资金面偏松环境下债券ETF净值小幅抬升；30年国债ETF净流入再居前，转债类净值领涨 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 各类债券ETF资金净流入情况 - 上周债券ETF市场净流入资金再缩量，利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为12.08亿元、 -3.66亿元、 -13.95亿元，市场合计净流入 -5.53亿元，本月累计净流入50.45亿元，本年累计净流入4264.69亿元 [2][5] - 截至2025年11月14日，债券ETF基金规模7062.90亿元，较前周收盘 +0.02%，较年初 +292.88%，在全市场ETF规模中占比12.32%，环比前周末 +4bp [5] - 国债类ETF（ +11.01亿元）、短融ETF（ +6.82亿元）、公司债类ETF（ +4.17亿元）净流入金额排名前三，基准做市信用债ETF、可转债类ETF、科创债ETF净流入资金为负 [5] 各类债券ETF份额走势 - 截至2025年11月14日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较2025年11月7日收盘分别变化8.94百万份、 -0.22百万份、1.11百万份、21.39百万份、 -102.70百万份，债券类ETF合计变化 -71.48百万份 [16] - 可转债类ETF连续多周份额大幅流出，或与股市走强资金转股动机强烈，底层可转债被赎回转股有关 [2][16] 主要债券ETF份额及净值走势 - 截至2025年11月14日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额较2025年11月7日收盘分别变化8.66百万份、0.39百万份、无变化、28.90百万份、 -89.70百万份 [19] - 近期央行重启国债买卖叠加上周央行逆回购净投放资金为正，偏松资金环境拉动债券ETF净值轻微抬升，截至2025年11月14日收盘，上述ETF净值较2025年11月7日收盘分别变化0.11%、0.08%、0.06%、0.02%、0.53% [23] 基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 截至2025年11月14日收盘，8只基准做市信用债ETF中部分产品赎回份额明显增加，如上证公司债ETF、公司债ETF易方达等较2025年11月7日收盘分别变化 -4.82百万份、 -1.80百万份等 [26] - 净值表现分化，多数产品出现回落，截至2025年11月14日收盘，8只产品净值较2025年11月7日收盘分别变化0.02%、0.01%、无变化、无变化、 -0.02%、 -0.04%、 -0.03%、 -0.04% [27] 科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入为 -1.70百万份，份额较前周 -0.07%，整体与前周基本持平 [30][31] - 截至2025年11月14日收盘，份额排名前三的为科创债ETF嘉实、科创债ETF鹏华、科创债ETF招商；上周份额净流入排名前三的为科创债ETF招商、科创债ETF国泰、科创债ETF鹏华；净流出排名前三的为科创债ETF广发、科创债ETF博时、科创债ETF天弘 [31] - 截至2025年11月14日收盘，24只科创债ETF净值排名前三的为科创债ETF万家、科创债ETF华泰柏瑞、科创债ETF大成；第一批、第二批科创债ETF净值平均数较前周收盘分别 +0.01%、 +0.01%，与前周基本持平 [30] 单只债券ETF市场表现情况 - 上周可转债ETF、上证可转债ETF净值涨幅居前，分别 +0.53%、 +0.33% [35] - 30年国债ETF、城投债ETF、公司债ETF升水率领先，分别为0.03%、0.03%、0.02%；基准做市信用债类、科创债类ETF贴水率普遍更高 [35] - 规模变动上，30年国债ETF（ +10.37亿元）、短融ETF（ +6.82亿元）、科创债ETF嘉实（ +4.19亿元）净流入金额排名前三，可转债ETF上周净流出 -12.28亿元 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策支持性原则不变或继续维持流动性呵护态度，措辞转变或意味着央行下阶段重心从“防空转”向“稳融资”与“促需求”倾斜，且新增提法或为债券市场下行腾挪空间；10月同比转弱的金融数据印证货币政策维持支持性的必要性 [4] - 11 - 12月市场或主要呈现为窄幅震荡下行，年内流动性宽松无虞，市场对总量宽松的预期可能边际升温，提振年末债市“做多”情绪，但在显著升温前难形成“合力”推动债市打开下行空间，保守预计30年期与10年期国债（老券）收益率下限分别位于1.9%和1.7%附近 [2][95] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 央行副行长表示要约束金融行业“内卷式竞争”，保持合理盈利空间，推动金融市场发展，构建可持续金融生态 [7] - 11月6M期买断式逆回购净投放5000亿元，以保持银行体系流动性充裕 [7] - 10月信贷数据同比转弱，2025年1 - 10月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，各分项有不同变化 [10] - 三季度货政报告出炉，经济形势方面指出外部不稳定不确定性因素多，世界经济增长动能不足；政策基调强调构建相关体系，做好逆周期和跨周期调节；货币政策提出实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松；信贷政策强调加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本 [14] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 2025年11月10 - 14日，央行通过7天逆回购操作共投放资金11220亿元，期间到期4958亿元，合计净投放资金为6262亿元；11月17 - 21日，预计基础货币到期回笼资金规模为12420亿元 [19] - 上周资金面因税期波动，政策利率7天公开市场逆回购利率为1.40%；截至11月14日收盘，R001、R007、DR001、DR007较11月7日收盘有不同变化，利率中枢较上周也有变化 [25] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行方面，上周同业存单发行规模为7102.20亿元，到期规模为7518.40亿元，净融资规模为 - 416.20亿元；城商行发行规模最大，净融资规模728.50亿元；发行利率较前一周有所提高 [30][32][34] - 二级市场方面，各期限同业存单收益率整体继续上行，AAA级不同期限同业存单收益率有不同变化，1Y - 3M利差所处分位数水平为52.95% [36] 债券市场 一级市场 - 上周主要系贴现国债和长期及超长期国债发行增加供给，利率债发行96只，实际发行总额7268.66亿元，净融资额4035.31亿元；1 - 11月地方政府债净融资节奏整体快于国债 [38] - 上周国债发行6只，实际发行总额3093.20亿元，净融资额2443.20亿元；地方债发行73只，实际发行总额2850.66亿元，净融资额2560.01亿元；政金债发行17只，实际发行总额1324.80亿元，净融资额 - 967.90亿元 [45] - 截至11月14日，2025年特殊再融资债发行规模已达2.11万亿元，发行期限以长期及超长期为主，分地区来看，江苏、四川等地区发行规模靠前 [48] 二级市场 - 上周利率在资金面干扰下整体呈震荡态势，各期限国债和国开债收益率有不同变化，10Y - 1Y国债和10Y - 1Y国开债到期收益率曲线有变化，10年期国开债隐含税率小幅降低 [51] - 上周10年国债活跃券和10年国开债活跃券日均换手率有不同变化，活跃券流动性溢价整体平稳，10年国开债活跃券与次活跃券平均利差约为 - 6BP [54][57] - 10 - 1年国债期限利差小幅压缩至40.36BP，30 - 1年国债期限利差收窄，上周利率曲线整体变化较小，10 - 1年国债期限利差或仍有走扩空间 [61] - 上周长期国地利差整体收窄，超长期国地利差整体走扩，10年和30年地方债 - 国债收益率品种利差有不同变化 [63] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模呈回落态势，平均值约为7.44万亿元，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值为7.55万亿元 [72] - 现券市场成交规模方面，国有行买入力度减弱，农商行处于买卖临界点，保险和基金承接力量转弱且对久期偏好分化；各机构对政府债券和政金债净买入情况不同 [77] - 主要交易盘加仓成本整体位于1.825%下方（基金除外），农商行、券商、基金和其他产品加仓成本分别约为1.823%、1.822%、1.831%和1.824% [78] - 9月银行间市场所有机构杠杆率约为118.68%，较8月上升约0.06个百分点，商业银行、证券公司和其他机构杠杆率分别约为109.85%、192.23%和133.25% [67] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价格环比下跌0.55%，线材期货结算价格环比持平，阴极铜期货结算价格环比上涨1.27%，水泥价格指数环比上涨0.03%，南华玻璃指数环比下跌5.41% [88] - 上周CCFI指数环比上涨3.39%，BDI指数环比下跌1.28%；猪肉批发价环比下跌0.93%，蔬菜批发价环比下跌0.35%；布伦特原油期货结算价格和WTI原油期货结算价格分别环比下跌0.97%和1.77%；美元兑人民币中间价录得7.08 [88][93] 后市展望 - 货币政策支持性原则不变，或继续维持流动性呵护态度，央行措辞转变意味着重心倾斜，新增提法为债市下行腾挪空间，10月金融数据印证货币政策维持支持性的必要性 [94] - 11 - 12月市场或将主要呈现为窄幅震荡下行，年内流动性宽松无虞，市场对总量宽松预期可能边际升温，但在显著升温前难推动债市打开下行空间，保守预计30年期与10年期国债（老券）收益率下限分别位于1.9%和1.7%附近 [95]

智通财经APP获悉，西南证券发布研报称，目前主流药物普遍面临起效慢、有效率有限(40%-65%)、长 期用药耐受性不足及患者依从性低等挑战。国内抗抑郁药市场仍以SSRIs等传统药物为主导，但本土创 新药研发已进入收获期，绿叶制药托鲁地文拉法辛等微创新药通过安全性、疗效优化逐步崭露头角，未 来精准化治疗与个体化用药是核心发展方向。 西南证券主要观点如下： 国产抗抑郁药发展现状 目前中国抗抑郁创新药/微创新药已有一款上市，超二十款获批临床，已进入/即将进入收获期。绿叶制 药原研的托鲁地文拉法辛(若欣林)为目前唯一上市的本土创新药，疗效凸出，入医保后2025年迎来起量 阶段。目前进展前列的单胺递质类抗抑郁药包括吉贝尔 JJH201501(III期)、石药阿姆西汀(III期)等;进展 前列的GABAA PAM包括迈诺威MI078、康弘药业KH607、翰森制药HS10353等，已进入临床II期;进展 前列的NMDA拮抗剂(R氯胺酮)包括恩华药业、贝特药业、翰森制药等，均处于临床II期;进展前列的复 方制剂包括信立泰的氘右美沙芬安非他酮;关注核心品种后续临床数据读出、研发与商业化进展的推 进。 风险提示 药品研发进展与临 ...

每经AI快讯，西南证券11月14日发布大参林（603233.SH，最新价：18.62元）研报。主要观点包括： 1）加盟驱动网络扩张，门店结构持续优化；2）品类结构动态调整，高毛利业务韧性凸显；3）降本增 效成果显著，龙头集中度持续提升。风险提示：经济复苏不及预期风险，政策风险，对外担保金额较多 风险。 每经头条（nbdtoutiao）——展望"十五五"|专访财科院院长杨志勇：遏制地方政府新增隐性债务，债务 信息要透明，尽可能降低利息成本 （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 ...

公司评级与目标价 - 西南证券给予南京聚隆买入评级 目标价格为42.90元 [1] - 南京聚隆最新股价为35.01元 [1] 行业前景与公司战略 - 改性塑料行业迈向高端国产替代 未来应用场景广阔 [1] - 公司以高性能改性塑料为主轴 进行多元协同发展 [1] - 公司积极切入机器人、航空航天及低空经济等新兴赛道 [1]

行业整体业绩表现 - 前三季度50家上市券商合计实现营收4522.19亿元，同比增长41.05% [1] - 前三季度50家上市券商合计实现归母净利润1830.90亿元，同比增长61.96% [1] 中期分红政策与概况 - 证券行业管理部门引导券商“一年多次分红”成为新常态 [6] - 已有6家券商公布针对前三季度利润的中期分配方案，合计拟派发现金红利约13.71亿元 [1] - 今年以来共有30家券商推出了中报分红方案 [5] 重点券商分红方案详情 - 兴业证券2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利0.5元，合计分配4.32亿元，占前三季度归母净利润的17.13% [2] - 财通证券2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利0.60元，合计派发2.76亿元，占前三季度归母净利润的13.55% [3] - 首创证券2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.10元，合计派发2.73亿元，占前三季度归母净利润的34.01% [3] - 东北证券中期利润分配方案为每股派送现金股利0.1元，合计派发2.34亿元，占前三季度归母净利润的21.94% [3] - 西南证券2025年第三季度利润分配方案为每10股派发现金红利0.1元，合计派发约6645.11万元，占第三季度归母净利润的23.52% [4] 头部券商分红情况 - 中信证券以超过42.98亿元的分红金额位居券商中期分红榜首，其方案为每股派发0.29元，占半年度归母净利润的32.53% [5] - 国泰海通以26.27亿元的分红金额位列中期分红第二位 [5] - 中国银河、华泰证券、中信建投等多家券商的中期分红金额均超过10亿元 [5] 代表性券商业绩增长 - 兴业证券前三季度实现营收92.77亿元，同比增长39.96%，归母净利润25.21亿元，同比增长90.98% [2] - 西南证券前三季度实现营业收入25.18亿元，同比增长42.75%，归母净利润7.06亿元，同比增长46.11% [4]

公司业务表现 - 冠脉业务稳健增长，盈利能力持续提升 [1] - 神经介入业务展现韧性，重磅新品开启收获期 [1] 公司战略发展 - 国际化战略加速推进，海外市场迎来关键突破 [1]

投资评级与目标价格 - 西南证券给予荣盛石化“买入”评级 目标价格为13.33元 最新股价为10.9元 [1] 公司业务与战略 - 公司为炼化龙头 实现从一滴油到世间万物的全产业链布局 [1] 行业与市场环境 - 原油价格下行 导致炼化产品短期承压 [1] 公司财务表现 - 公司盈利能力提升 费用控制良好 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 债券ETF市场净流入增幅边际收窄，增量主要来自利率债ETF；各类债券ETF在份额、净值、资金净流入等方面表现分化，如利率债类、信用债类ETF份额流入边际改善，可转债ETF份额大幅流出等 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 各类债券ETF资金净流入情况 - 整体净流入增幅边际收窄，增量主要来自利率债ETF，上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为49.14亿元、13.94亿元、 - 15.74亿元，债券ETF市场合计净流入47.34亿元 [4][7] - 截至2025年11月7日，债券ETF基金规模7061.21亿元，较前周收盘+0.87%，较年初+292.79%，在全市场ETF规模中占比12.28%，环比前周末+1bp [7] - 国债类ETF净流入领跑，短融、地方债类ETF增长延续，可转债类、科创债、基准做市信用债ETF净流入资金为负 [7] 各类债券ETF份额走势 - 利率债类、信用债类ETF份额流入边际改善，地方债类ETF陡峭增长 [4][21] - 截至2025年11月7日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较前周收盘分别变化22.53百万份、 - 0.08百万份、19.41百万份、35.81百万份、 - 116.90百万份，债券类ETF合计变化 - 39.22百万份 [4][21] 主要债券ETF份额及净值走势 - 可转债ETF份额大幅流出，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额较前周收盘分别变化11.78百万份、 - 0.06百万份、无变化、27.80百万份、 - 99.70百万份 [4][24] - 净值表现分化，部分利率债类ETF转跌，截至2025年11月7日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF和可转债ETF净值较前周收盘分别变化 - 0.37%、 - 0.10%、0.06%、0.06%、0.85% [4][27] 基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 份额无明显变化，部分产品遭小幅流出，截至2025年11月7日收盘，8只信用债ETF部分份额较前周收盘有不同程度减少 [30] - 净值上行动能转弱，截至2025年11月7日收盘，8只信用债ETF净值较前周收盘变化在0.03% - 0.06%之间，周尾净值存在掉转势头，增长动能减弱 [33] 科创债ETF份额及净值走势 - 上周科创债ETF份额跌多增少，现存24只科创债ETF上周份额净流入为 - 10.56百万份，份额较前周 - 0.42% [36] - 净值较前周收盘价高，但周内呈现“倒U”走势，第一批、第二批科创债ETF净值平均数较前周收盘分别+0.05%、+0.03%，周末净值走势回落 [37] 单只债券ETF市场表现情况 - 0 - 4地债ETF净流入连续两周领先，转债类净值领涨，可转债ETF、上证可转债ETF净值涨幅居前，分别+0.85%、+0.83% [40] - 升贴水率方面，30年国债ETF、30年国债ETF博时、基准国债ETF升水率领先，分别为0.08%、0.07%、0.02% [40] - 规模变动上，短融ETF（+25.53亿元）、0 - 4地债ETF（+21.00亿元）、30年国债ETF（+14.13亿元）净流入金额排名前三，可转债ETF上周净流出金额显著高于其余产品，为 - 13.53亿元 [40]