行业动态 - 中国银行间市场交易商协会发布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务资格名单 新增18家券商获得相关业务资格 [1] - 新增财通证券 第一创业证券承销保荐 华泰联合 华创证券 山西证券 西部证券等6家券商为非金融企业债务融资工具一般主承销商 [1] - 新增中银证券为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [1] - 新增渤海证券 德邦证券 方正证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券等11家券商为非金融企业债务融资工具承销商 [1] 业务影响 - 对于券商而言 获批相关资质有助于公司固定收益业务布局 [1] - 获批相关资质有助于完善公司债券业务体系全品类 [1]

文章核心观点 - 2026年创新药板块将从普涨进入精选个股行情 看好医药出海、脑机接口、AI医疗三大方向 [1] 出海方面 - 2025年中国创新药出海节奏显著提速 截至12月5日 BD出海项目数量达166项 较2024年全年增加54项 [1] - 出海项目首付款达63.0亿美元 较2024年全年增长超199% 总金额达1419.7亿美元 较2024年全年增长超136.8% [1] - 超52%的分子在出海时处于I期临床及临床前的早期阶段 ADC和双抗等仍是出海热点 [1] - GLP-1R靶点新药在长效化/口服化/多靶点激动/减脂保肌等方向上仍具出海潜力 [1] - 器械出海方面 2025年7月赛诺医疗冠脉支架获批FDA PMA进展高度提振市场信心 未来关注国内企业器械产品在美国实现PMA注册进展 [1] 脑机接口 - 2025年10月28日 “十四五”规划建议首次提出推动脑机接口等成为新经济增长点 [2] - 多个省份陆续推出脑机接口收费标准 浙江、湖北已将部分项目纳入医保 [2] - 脑机接口技术主要适用于中风、四肢瘫痪、脊髓损伤、帕金森、抑郁症等多种病症 应用将主要集中在医疗康复领域 [2] - 未来技术有望拓展至教育、娱乐、工业等领域 [2] AI医疗 - 2025年11月 国家五部门联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》 设立了2027年近期与2030年远期目标 [3] - 规划系统覆盖了基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向24项重点应用场景 [3] - AI医疗已迈入技术融合与行业重构新阶段 持续关注六大重点应用端：AI健康管理、AI医疗信息化CDSS辅助临床决策、AI医学影像辅助诊断、AI与手术机器人的融合、AI基因测序、AI制药 [3] 组合推荐 - 研报推荐了包括恒瑞医药、百济神州-U、迈瑞医疗、联影医疗、首药控股-U、美年健康、通化东宝、和黄医药、云顶新耀、亿帆医药、美好医疗、西藏药业、恩华药业、长春高新、康辰药业、康龙化成、凯莱英、微创机器人-B在内的18家公司 [4]

宏观与策略 - 固定收益投资策略核心观点为当前债市震荡概率更大，建议以长债波段操作为主，原因包括2026年政策更重视高质量发展、经济需求偏弱以及利率绝对水平偏低导致市场对利好脱敏 [7][8] - 国内经济方面，2025年11月月度GDP同比增速约为4.1%，较10月下降0.2个百分点，预计四季度GDP增速约为4.3%，全年约为4.9% [7] - 货币政策方面，四季度例会删除了“物价低位运行”表述，强调“供强需弱矛盾突出” [8] - 固收+基金在2025年三季度末增配权益，股票占比10.3%，可转债占比9.9%，同时减仓纯债至76.9% [8] 固定收益专题：公募REITs - 报告核心观点为公募REITs兼具债性稳定与股性弹性，适合平衡组合波动，其长期波动率低于沪深300和中证转债，高于中证全债 [9] - 机构配置高度集中，券商自营是绝对主力，占比达51.3%，其次是保险资金（19.9%）和产业资本（13.6%），三类合计超84% [10] - 一级市场打新热度退却，出现上市即破发现象，不同资产类型表现分化，保障房短期韧性较强 [11][12] - 二级市场投资建议采取哑铃策略，一方面挖掘保租房、市政环保等刚需资产的稳定分红，另一方面布局数据中心、清洁能源等新基建赛道 [12] 策略深度：资本周期 - 核心结论指出A股企业ROE增速在上市后经历非线性演变，全市场盈利拐点平均值为上市后的第9.32年 [13] - 通过“三步走”筛选体系，从全市场5000余只A股中提炼出占比约23%、具有明确阶段演进规律的样本池 [13] - 在盈利压力期（第一阶段），传媒、公用事业及医药生物展现出极强的防御韧性 [14] - 在修复期（第二阶段），电力设备、电子、家用电器切换至高弹性，其中通信与医药生物在两个阶段均展现出全方位领先优势 [14][15] 策略专题：中证A500指数 - 核心结论认为当前是增配A股的战略窗口期，因牛市上涨时空未达历史均值、政策环境温暖、基本面有望回升且岁末年初有增量资金入市 [17] - A500指数兼顾传统及新兴产业，在电力设备、电子、医药生物等新质生产力领域的权重相对其市值有所放大 [18] - 指数估值处历史中枢附近，在A股各宽基指数中估值优势突出，其盈利能力与分红水平也较A股整体更高 [18] - 在机构和居民资金推动下，A500资产的配置需求有望进一步提高 [18] 交通运输行业 - 航运方面，油运供需结构处于中长期改善周期，运价中枢有望继续上行，推荐中远海能、招商轮船，集运方面2026年运价有较大压力，建议关注中远海控的α机会 [20] - 航空方面，2026年元旦假期经济舱平均票价597元，同比2025年增长6.7%，受飞机制造商产能限制，未来几年供给端收紧，供需格局继续优化，客座率已达历史最优水平，推荐中国东航、南方航空、春秋航空及吉祥航空 [21] - 快递方面，“反内卷”提价政策持续性较强，预计四季度快递公司单票利润环比提升，业绩弹性有望兑现，推荐中通快递、圆通速递、申通快递 [22] 银行业 - 复盘显示过去十年春节前申万银行指数胜率超80%，绝对收益率均值为4.4%，超额收益率均值为4.9% [24] - 展望2026年春节前，保险资产荒延续，开门红资金配置高股息个股意愿强，银行高胜率特征大概率延续 [25] - 个股配置建议“稳健底仓（30%，国有大行）+进攻组合（70%，优质股份行和城商行）”，国有大行推荐交通银行和工商银行，进攻组合推荐招商银行、中信银行、宁波银行等 [25] 机械行业（人形机器人与AI基建） - 重点事件包括工信部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会，以及字节跳动计划2026年斥资230亿美元（约1600亿元人民币）投资人工智能 [26] - 人形机器人投资建议从价值量和卡位把握确定性，重点关注特斯拉产业链核心供应商如飞荣达、龙溪股份、恒立液压、汇川技术等 [27] - AI基建方面，字节跳动大规模资本开支表明AI基建投资是持续主线，重点关注燃气轮机及液冷方向，燃机产业链关注应流股份、万泽股份、杰瑞股份等，液冷环节关注冰轮环境、汉钟精机、高澜股份、飞荣达等 [28] 社会服务行业 - 报告期内消费者服务板块上涨6.28%，跑赢大盘4.61个百分点，涨幅居前的股票包括中国中免（16.91%） [32] - 海南全岛封关运作首周离岛免税购物金额达11亿元，同比增长54.9%，人均消费6667元，同比增长16% [33] - 2026年元旦假期国内航线机票预订量已突破106万张，同比增长约45% [33] - 投资建议配置中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵等标的 [35] 电力设备新能源行业 - 国家电网明确将加大电网投资力度，坚持电力发展适度超前，以助力扩内需、稳增长 [36] - 展望“十五五”，国内电网投资有望维持高景气度，特高压设备、电网智能化升级改造等板块有望受益，建议关注平高电气、国电南瑞 [36] 电子行业年度策略 - 核心观点认为2026年有望成为“本土硬科技收获之年”，电子行业在AI创新周期中体现出更强全球竞争力 [37] - AI算力方面，TrendForce预计2026年全球八大CSP合计资本支出将增长40%达到6000亿美元以上，全球AI服务器出货量将增长20.9% [38] - 英伟达预计在2026年底前，Blackwell和Rubin系列GPU总出货将达2000万颗，合计订单将达5000亿美元 [39] - 存力方面，NAND价格指数自2025年9月至12月已上涨超40%，预计2026年DRAM及NAND仍将供不应求，价格延续涨势 [40] - AI端侧创新大年开启，手机、眼镜、耳机等多种终端形态有望围绕AI Agent构建协同网络 [42] - 半导体方面，关注自主可控产业链（晶圆代工、先进封装、设备材料）以及处于景气复苏阶段的模拟芯片 [43] 电子行业周报 - 电子上游涨价趋势蔓延，存储、晶圆代工、模拟芯片、PCB及LCD等环节呈现不同幅度涨价预期 [45] - 存储方面，本周NAND Flash价格指数继续上涨7%，2025年全球云基础设施服务支出总额达1026亿美元，同比增长25% [46] - 中芯国际对部分8英寸BCD工艺平台产能提价约10% [47] - 上海微电子中标1.1亿元光刻机项目，设备型号为SSC800/10，分辨率≤110nm [48] 互联网行业 - 2026年投资策略关键变量包括AI、游戏和电商出海、外卖边际缓和 [51] - 阿里巴巴重点关注千问模型份额提升、AI端侧与苹果合作、自研芯片上线节奏 [52] - 腾讯重点关注游戏出海增长，美团关注外卖竞争态势变化及份额回升趋势 [52] - 百度重点关注昆仑芯上市和自动驾驶业务UE转正，快手关注AI视频出海收入进展 [52] - 2025年第三季度阿里云增长加速至34% YoY，预计四季度外卖亏损将环比收窄 [55] 医药生物行业 - 吉因加为国内领先的基因检测公司，2025年上半年收入2.85亿元，同比增长12.7%，投后估值43亿元 [56] - 公司已服务1000余家医院，与200余家制药企业合作，其EGFR/KRAS/ALK基因突变检测试剂盒已于2019年获NMPA III类注册证 [56]

监管动态与资格批复 - 中国银行间市场交易商协会于12月30日发布公告，公布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员的市场评价结果 [1] - 此次市场评价新增了8家非金融企业债务融资工具一般主承销商、1家科技创新非金融企业债务融资工具主承销商以及15家非金融企业债务融资工具承销商 [1] 新增机构名单 - 新增的8家非金融企业债务融资工具一般主承销商包括：财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、华泰联合证券、山西证券、西部证券、摩根大通银行(中国)、星展银行(中国) [1][2] - 新增中银国际证券股份有限公司为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商，可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [2] - 新增的15家非金融企业债务融资工具承销商包括：江苏张家港农村商业银行、渤海证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券、德邦证券、泸州银行、日照银行、潍坊银行 [2][3] 业务资格与运营要求 - 非金融企业债务融资工具承销业务资格限定在参与市场评价的法人主体 [3] - 主承销商及承销商需设立相关部门，配备专职人员，并建立健全业务操作规程、风险管理和内部控制制度，以规范开展业务 [3] - 主承销商获得资格后，须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，在积累一定联席主承销业务经验后，方可独立开展主承销业务 [4] 资格管理与处罚机制 - 若主承销商或承销商因违法违规行为受到刑事处罚、重大行政处罚或交易商协会重大自律处分，交易商协会将根据《市场评价规则》等自律规则暂停或取消其承销业务相关资格 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：601827 证券简称：三峰环境 公告编号：2025-050 债券代码：241970 债券简称：GK三峰R1 债券代码：242083 债券简称：GK三峰02 债券代码：242610 债券简称：GK三峰03 重庆三峰环境集团股份有限公司 关于使用暂时闲置的自有资金委托理财 暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 重庆三峰环境集团股份有限公司（以下简称"公司"）拟使用暂时闲置的自有资金人民币1亿元购买西 南证券股份有限公司（以下简称"西南证券"）发行的固定收益凭证。 ● 由于西南证券为公司关联方，本次交易构成向关联方委托理财的关联交易，不构成重大资产重组。 ● 本次关联交易已提交公司第三届董事会第十次会议审议通过。本次关联交易无需提交公司股东大会审 议。 ● 经公司第三届董事会第七次会议审议通过，公司于2025年8月购买西南证券发行的汇沣2025002期固定 收益凭证1亿元，购买期限3个月（详见公司于8月27日披露的《关 ...

董事会决议与公司治理 - 公司于2025年12月30日召开第十届董事会第二十二次会议，应出席董事9人，实际出席9人，会议召集、召开及表决程序合法合规 [1] - 会议审议并通过了关于公司管理层人员2024年度考核结果的议案，其中对姜栋林、杨雨松、李军三位董事的考核表决结果为8票同意，0票反对，0票弃权，相关董事回避表决，其他管理层人员考核结果为9票全票通过 [2][3][4][5][6][7][8] - 会议审议并通过了关于公司管理层人员2024年度薪酬分配结果的议案，表决情况与考核结果议案一致，公司已按相关规定完成2024年度薪酬分配并对税前薪酬进行补充披露 [10][11] - 会议审议并通过了《西南证券股份有限公司管理层人员2025年度考核方案》，表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [11][12][13] - 会议审议并通过了关于公司管理层人员2021-2023年任期考核结果及收入分配的议案，对杨雨松、李军两位董事的表决结果为8票同意，相关董事回避表决，其他管理层人员结果为9票全票通过 [14][15][16][17][18] 高管变动与组织架构调整 - 会议同意聘任何江先生为公司首席信息官，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止，表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [19] - 何江先生出生于1973年9月，拥有硕士研究生学历，曾在国金证券、广发证券、华泰证券、第一创业证券等多家金融机构担任信息技术及金融科技相关高级管理职务 [28] - 公司董事会于近日收到华明先生辞去公司首席信息官的书面报告，其辞职自报告送达董事会之日起生效 [34][35] - 会议同意调整证券投资事业部金融创新部、权益投资一部、权益投资二部的部门职责，并同意新设投资银行事业部并购融资一部，表决结果为9票全票通过 [19] 投资与风险管理规划 - 会议审议并通过了关于公司2026年度自营投资额度的议案，同意2026年度自营权益类证券及其衍生品的投资规模不超过公司净资本的80%，自营非权益类证券及其衍生品的投资规模不超过公司净资本的400% [19][20] - 上述自营投资额度不包括长期股权投资以及因融资融券、承销业务等所产生的被动型持仓，该议案尚需提交公司股东会审议 [20][21][22] - 会议审议并通过了《西南证券股份有限公司2026年度风险容忍度》和《西南证券股份有限公司2026年度重大风险限额》，表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [23] 审计机构变更 - 公司2025年度财务报告及内部控制审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙），审计费用共计88万元 [29] - 天健会计师事务所原委派签字注册会计师李斌和肖桂春，因内部工作调整，现委派唐薛钦接替肖桂春，变更后的签字注册会计师为李斌和唐薛钦 [29] - 唐薛钦近三年签署过西南证券、宗申动力等公司的年度审计报告，其不存在违反独立性要求的情形，近三年执业行为未受处罚或监管措施 [30][31] - 本次变更过程中相关工作已有序交接，预计不会对公司2025年度审计工作产生不利影响 [32] 其他审议事项 - 会议审议并通过了公司2025年度多项投资后评价报告，包括总部大楼固定资产投资项目、对西证创新投资有限公司增资项目、对西南期货有限公司增资项目及西南期货对重庆鼎富瑞泽风险管理有限公司增资项目的后评价报告 [24][25][26] - 会议审议并通过了关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案，同意在重庆市召开，并授权董事长择机确定具体召开时间 [27][28]

中证报中证网讯（王珞）2025年12月31日，西南证券股份有限公司（600369.SH，下称"西南证券"）集 中披露多项公告，公司通过董事会决议落地管理层考核薪酬、内部机构调整、自营投资额度设定等治理 举措，同步完成首席信息官聘任及审计签字注册会计师变更，全方位夯实公司合规运营与高质量发展基 础。 高管团队优化同步推进。公告显示，华明因工作调整辞去首席信息官职务，后续将担任信息技术部级资 深经理，公司董事会对其任职期间贡献表示感谢；同时聘任具备丰富金融科技及证券行业信息技术管理 经验的何江为新任首席信息官，任期至本届董事会届满，其履历覆盖国金证券、广发证券、华泰证券等 多家机构，无违规任职情形。 审计合规保障持续强化。公司披露，因审计机构天健会计师事务所内部工作调整，原2025年度审计签字 注册会计师肖桂春由唐薛钦接替，变更后签字组合为李斌与唐薛钦。资料显示，唐薛钦自2022年起参与 西南证券审计工作，近三年连续签署公司2022-2024年度审计报告，具备充分行业经验，且无违反独立 性要求及不良诚信记录，本次变更已完成工作交接，不会对年度审计工作产生不利影响。 公司治理层面，同意新设投资银行事业部并购融资一部 ...

近日，公司收到天健出具的《关于变更签字注册会计师的函》，现将相关变 更情况公告如下： 证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2025－057 西南证券股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 西南证券股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 8 月 14 日召开第十届董 事会第十八次会议，于 2025 年 9 月 26 日召开公司 2025 年第一次临时股东会审 议通过《关于选聘公司 2025 年财务报告及内部控制审计项目中介机构的议案》， 同意聘请天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称天健）为公司 2025 年财 务报告及内部控制审计项目中介机构，费用共计 88 万元（含异地差旅费）（详见 公司于 2025 年 8 月 15 日、2025 年 9 月 27 日在《中国证券报》《上海证券报》《证 券时报》及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《续聘会计师事务所 公告》《2025 年第一次临时股东会决议公告》）。 三、其他说明 ...

证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2025－056 西南证券股份有限公司 关于首席信息官变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 西南证券股份有限公司（以下简称公司）董事会于近日收到华明先生辞去公 司首席信息官的书面报告，具体如下： | 姓名 | 离任职务 | 离任时间 | 原定任期 | 离任 | 是否继续在上 | | 是否存在未 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 到期日 | 原因 | 市公司及其控 股子公司任职 | 具体职务 | 履行完毕的 公开承诺 | | 华明 | 首席信息官 | 2025.12.30 | 2026.12.24 | 工作 | 是 | 信息技术部 一级资深经 | | | | | | | 调整 | | | 否 | | | | | | | | 理 | | 根据《中华人民共和国公司法》《公司章程》等规定，华明先生的辞职报告 自送达公司董事会之日起生效。 公司董事会对华明先生在担任首席 ...

证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临 2025-055 西南证券股份有限公司 第十届董事会第二十二次会议决议公告 （二）杨雨松先生 2024 年度考核结果 表决结果：[ 8 ]票同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过该事项。 杨雨松董事回避该事项的表决。 （三）李军先生 2024 年度考核结果 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 西南证券股份有限公司（以下简称公司）第十届董事会第二十二次会议于 2025 年 12 月 18 日以电子邮件方式发出会议通知和相关材料，于 2025 年 12 月 23 日、12 月 26 日发出相关补充通知及材料，于 2025 年 12 月 30 日在公司总部 大楼以现场和视频方式召开。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，姜 栋林董事长、杨雨松董事和李军董事现场出席本次会议，张敏董事、谭鹏董事、 龚先念董事、黄琳独立董事、徐秉晖独立董事和付宏恩独立董事视频出席本次会 议。公司部分高级管理人员列席本次会议。本次会议由姜栋林董事长主持，会议 的召 ...