公司IPO进程 - 2025年12月31日，公司主板IPO申请状态更新为“已问询”，标志着其重启A股上市进程 [2] - 公司上市历程波折，首次冲刺始于2007年，计划募资3.7亿元，但因2008年金融危机及行业低谷搁浅 [3] - 2020年11月完成上市辅导备案，2023年2月IPO申请获受理，同年6月进入“已问询”阶段 [3] - 2024年3月至2025年9月间，公司因财务资料过期先后4次中止审核，又4次更新资料恢复进程，直至2025年底状态再度更新为“已问询” [4] - 此次IPO保荐机构为中信证券，会计师事务所及律师事务所分别为致同会计师事务所、上海市锦天城律师事务所 [4] 公司财务与业绩表现 - 2019至2021年行业景气上行期，公司净利润从6.97亿元攀升至21.37亿元 [5] - 2022年起，受煤焦价差收窄影响，净利润连续三年下滑，2022至2024年分别为11.75亿元、6.74亿元、3.79亿元，三年累计缩水逾八成 [5] - 综合毛利率从2021年的20.91%降至2024年的6.36% [5] - 根据2025年6月30日更新的招股书，公司拟募资40亿元，较2022年最初计划的60亿元缩减33.3%，原计划用于补充流动资金的16亿元被全部删除 [8] 行业状况与政策环境 - 焦化行业为典型强周期行业，与钢铁行业高度绑定，盈利受煤焦价差波动直接影响 [5] - 截至2025年末，全国在产焦化产能约5.67亿吨，而2024年全年焦炭产量仅4.9亿吨，供应宽松格局未见好转 [6] - 政策要求2025年焦化行业能效标杆水平以上产能比例超30%、基准水平以下产能基本清零 [6] - 2025年6月新政策明确重点区域2025年底60%产能完成超低排放改造，2028年底基本完成 [6] - “十五五”期间，政策明确要求2025年底前完成60%焦化产能改造，4.3米及以下落后产能逐步淘汰 [8] - 山西省正加速推进焦化企业兼并重组，国企主导整合趋势明显，例如山西焦煤旗下山西焦化通过48.92亿元收购完成重大资产重组 [9] 公司治理与合规问题 - 2018年初至招股书签署日，公司及子公司累计发生19起环境违规行政处罚，罚款金额约491万元，其中2022至2024年有6次环保处罚 [6] - 2024年公司先后因设备安全隐患被罚5万元、发生致死1人安全事故被罚50万元 [6] - 公司存在股权代持、对赌协议、家族控股集中及关联交易不规范等问题 [7] - 实控人薛靛民直接持股81.28%，其子薛国飞持股0.6%，家族成员合计持股超83%，形成典型家族控股格局 [7] - 实控人薛靛民兄弟控制的东方资源亦从事焦炭及副产品生产销售，与公司存在重叠的客户和供应商群体，引发同业竞争与关联交易公允性质疑 [7] 公司面临的主要挑战 - 盈利持续恶化与现金流紧张成为首要难题，持续盈利能力是监管层重点问询的核心 [8] - 在国企主导的行业整合浪潮中，公司作为区域民营龙头面临市场竞争压力加剧，盈利空间或被进一步挤压 [9] - 向氢能、新材料等绿色转型方向需持续大量研发投入，但公司2022至2024年毛利率持续低迷，转型所需的资金与技术储备存在较大不确定性 [9] - 监管问询将围绕关联交易公允性、同业竞争界定、环保合规整改效果、安全生产管控、盈利稳定性等核心问题展开 [10]