公司概况与上市进程 - 天海汽车电子集团股份有限公司计划于2026年1月16日由深交所上市审核委员会审议其主板上市申请 [3] - 公司起源于1969年的街道集体工厂，历经从新加坡上市到退市、从民营到国资控股的复杂转变 [3][5] - IPO辅导期长达八年，在A股市场实属罕见 [3] - 2021年至2022年，原创始团队将公司51%股权以12.3亿元转让给广州工控，公司迎来国资时代 [5] - 公司计划募集资金24.6亿元，投向连接器技改扩产、线束生产基地等五大项目 [4] 财务表现与盈利能力 - 营收增长与增速：营业收入从2022年的82.15亿元增长至2024年的125.23亿元，但营收增速从2023年的40.58%骤降至2024年的8.44% [6] - 净利润波动：归母净利润2022年为4.02亿元，2023年增长至6.52亿元，2024年下降至6.14亿元，同比负增长5.8% [6] - 毛利率持续下滑：主营业务毛利率从2022年的15.94%持续下滑至2024年的14.59%，2025年上半年进一步降至13.93% [4][6] - 净资产收益率：加权平均净资产收益率从2023年的22.48%下降至2024年的14.12% [11] 资产质量与现金流风险 - 应收账款高企：报告期各期末应收账款账面价值从31.62亿元增至52.01亿元，占流动资产比例常年超过50%，占资产总额约40% [4][6] - 逾期与坏账风险：截至最近一期，逾期应收账款金额为3.67亿元，逾期占比6.70% [4][6] - 大额坏账计提：2024年对合众汽车（哪吒）、广汽菲克等经营困难客户计提坏账准备合计2.60亿元 [4] - 经营活动现金流恶化：2024年经营活动现金流量净额仅为6,628.48万元，较2023年的49,509.72万元大幅下降86.61% [4][8] - 剔除补助后现金流枯竭：若剔除收到的税费返还和政府补助，2024年经营活动现金流净额从2023年的38,757.44万元骤降至1,248.86万元，降幅达96.8%，仅相当于当年归母净利润的2.0% [10][11] 募投项目与资金需求合理性 - 产能利用率未饱和：2024年公司主要产品汽车线束与连接器的产能利用率分别为78.3%和82.1%，未达满负荷 [12] - 募投项目用地权证缺失：核心募投项目合计需占地约326亩，但截至招股书签署日，公司仅取得其中约165亩土地的权证，近50%项目用地无证 [12] - “大举分红”与“巨额募资”并行：报告期内（2022年、2023年、2025年上半年）公司累计现金分红达4.76亿元，其中2022年分红占当期归母净利润30%以上，同时计划募资24.6亿元 [4][12] 销售模式与收入真实性疑点 - “客户自提”模式占比高：2022至2025年上半年，客户自提模式销售收入占主营业务收入比例介于15%至28.14%之间，高于同行 [13][14] - 核心客户销售模式变更：对核心客户T公司（推测为特斯拉）的销售方式在2024年由“送货”改为“自提”，同期来自该客户的收入显著增长 [16] - 收入确认风险：自提模式被认为是虚假销售的高发环节，缺乏第三方物流或客户生产系统等交叉验证 [14][16] 关联交易与信息披露问题 - 与海昌智能的关联交易：剥离的关联方海昌智能是公司的第一大客户，2024年对其销售收入占比达84.38% [17][18] - 交易数据存在巨大差异：公司与海昌智能披露的关联交易金额存在巨额缺口，三年累计财务缺口相差共计2.6亿元 [19] - 信息披露矛盾：招股书显示2022年向海昌智能采购1.98亿元，但海昌智能未进入公司当年披露的前五大供应商名单 [21] - 持续关联：剥离三年后双方仍存在互相代发工资的情况，且披露金额存在差异 [20] 用工模式与潜在风险 - 劳务外包比例高：报告期内劳务外包费用约占营业成本的6%至8%，2024年劳务外包费用达6.04亿元，相当于正式员工薪酬的60% [22] - 员工权益与舆论问题：网络反馈显示存在薪资低（如工作22天到手2200元）、福利缺失、餐食质量差等问题，并有组织性压制员工投诉的迹象 [22][25][28][29][30] - 美国子公司历史问题：美国子公司TENA曾卷入两起大规模汽车召回事件，其中一起涉及超过35万辆通用汽车皮卡，原因为连接器缺陷 [38] 历史沿革与未披露风险 - 复杂的历史沿革：公司经历集体企业改制、红筹架构搭建与拆除、境外上市及退市等一系列复杂操作 [38] - 未披露的重大诉讼：2023年12月，公司及其美国子公司在美国被起诉，指控在资产出售过程中未披露真实财务状况，此重大潜在风险未在招股书中提及 [37] - 历史坏账疑云：曾曝出“美国子公司拖欠1.1亿元”离奇坏账 [4]