行业核心观点 - 维持对天然铀行业的乐观看法 主要催化剂包括公用事业公司签约在即、长期的供需缺口、更积极的政府政策、以及美中两国的新反应堆项目批准 [1] - 现货铀价在2025年12月上涨近2美元/磅至83.50美元/磅 2026年初以来进一步上涨2美元至83.5美元/磅 [1][4] - 主要天然铀ETF在2026年初至今已上涨22% Sprott实物铀信托连续4天交易价格高于资产净值 而2025年251个交易日中仅有12天出现此情况 显示投资者情绪显著改善 [1][4] 市场动态与资金流向 - Sprott实物铀信托在2026年初至今的每个交易日都发行了新单位 总计筹集1.03亿美元并购买了65万磅铀 [4] - 相比之下 该信托在2025年全年总计筹集了7.72亿美元并购买了860万磅铀 [4] 政策环境分析 - 美国白宫于1月14日发布声明 将天然铀列为能源领域关键原材料 并计划通过谈判或设定“最低进口价格/价格下限”政策来减少对进口的依赖 [2] - 类似政策有先例 美国国防部曾在2025年7月与本土稀土生产商MP Materials就其钕镨产品签订为期10年的最低采购价格协议 [2] - 若对铀实施价格下限政策 可能促进美国暂停矿山的重启和新矿勘探投资 在提升国内供应前可能催生分化的市场 [2] 公司分析与标的 - 首选标的为哈原工 因其估值吸引且铀价敞口高 [1] - 将卡梅科的优先级提升至与中广核矿业同等水平 因其美国资产重启可能性增加 [1] - 卡梅科自2016年第二季度起暂停其美国Crow Butte和Smith Ranch-Highland矿山的开采 这两项资产为100%拥有 2025年预计年度维护成本为1400-1500万美元 [3] - 卡梅科的美国资产历史上通过原地浸出采矿法累计生产了约3500万磅铀 政府价格下限机制可能促使这些资产重启 [3]