研报核心观点 - 大华继显维持对小鹏汽车-W的“买入”评级，但将目标价从145港元下调至125港元 [1] - 下调目标价主要基于对2026及2027年更高的研发支出预期，并因此下调了这两年的净利润预测 [1] 财务预测调整 - 将小鹏汽车2026年净利润预测下调39% [1] - 将小鹏汽车2027年净利润预测下调6% [1] - 维持公司2025年净亏损预测为14.81亿元人民币 [1] - 预测公司2025年第四季度净利润为4200万元人民币，而市场共识预测为1亿元人民币 [1] 业务运营与交付目标 - 公司为2026年设定了55万至60万辆的交付目标，同比增长28%至40% [1] - 该交付目标基于强劲的产品阵容及出口量翻倍的预期 [1] - 该交付目标高于大华继显此前的预估 [1] - 大华继显因此将公司2026年交付量预估上调7%至53万辆 [1] 研发支出与项目投入 - 由于先进驾驶辅助系统、自动驾驶出租车及人形机器人等新项目投入，公司2026年研发支出可能增加至超过100亿元人民币 [1]