货币政策总体取向 - 2026年货币政策将继续坚持适度宽松的取向，核心目标是为“十五五”规划开好局提供有力支持，在保持总量充裕的同时，政策重心更侧重于通过结构性工具进行精准滴灌 [2] - 央行推出一揽子结构性政策工具优化方案，以“降、增、并、扩”协同发力，包括全面下调各类再贷款利率0.25个百分点至1.25% [2] - 总量工具方面，降准降息仍有空间，当前法定存款准备金率平均为6.3%，银行净息差已企稳于1.42%，为政策操作创造了条件 [3] 结构性货币政策工具调整 - 全面下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，旨在降低银行负债成本，增强其对重点领域信贷投放的意愿和能力 [4] - 扩容增量工具：支农支小再贷款增加5000亿元，科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元提高至1.2万亿元，并新设1万亿元民营企业再贷款 [2] - 合并优化工具：将支农支小再贷款与再贴现额度打通使用，并合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，后者提供2000亿元再贷款额度 [2][12] 支持科技创新与绿色转型 - 科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元，支持范围扩大至研发投入水平较高的民营中小企业，推动金融资源更聚焦“研发活动”本身 [8][33] - 碳减排支持工具范围从清洁能源扩展至节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目，实现对“增量”清洁项目与“存量”低碳转型的全覆盖 [10][34] 支持民营经济与薄弱环节 - 单设1万亿元民营企业再贷款，重点缓解民营中型企业融资难题，该工具整合原有5000亿元额度并新增5000亿元 [11][34] - 通过合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增强金融机构支持涉农和小微企业融资的操作灵活性，优化政策传导效率 [11] - 将健康产业纳入服务消费与养老再贷款支持领域，旨在引导金融机构加强对健康管理、医疗保健、养老照护等关键领域的信贷投放 [13] 房地产与金融风险防控 - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，核心目标在于定向化解部分城市商业办公用房库存高企的潜在风险，政策重心在于“防风险、促稳定” [14][35] 流动性管理与国债操作 - 央行强调2026年将灵活开展国债买卖操作，操作规模将依据基础货币投放需要、债券市场供求状况及国债收益率曲线形态变化综合决定 [15][36] - 2025年央行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额已接近7万亿元，对国债市场影响力持续增强 [15] - 当前DR001利率持续低于7天逆回购政策利率10BP左右，显示流动性较为充裕，预计年初国债买卖将维持常态化运行，但规模总体平稳 [15][37] 人民币汇率展望 - 央行认为2026年人民币汇率韧性将明显增强，支撑因素包括经济基础更加坚实、高水平对外开放持续推进以及外汇市场抗风险能力系统性增强 [16] - 企业外汇套保比率提高至30%，货物贸易人民币结算比重提升至近30%，相当于大约60%的进出口贸易受汇率变动的影响小 [19] - 预计2026年人民币汇率以双向波动为主，中枢水平在6.9-7.0元左右 [19] 通货膨胀形势判断 - 央行对物价形势判断相对乐观，截至2025年12月，核心CPI连续4个月保持在1%以上，PPI环比连续三个月上涨，国内通胀已步入温和回升通道 [20][42] - 支撑通胀回升的因素包括消费结构升级带来的服务价格上涨空间，以及供需两端政策的协同效应 [20] 对资本市场的影响 - 股市方面，流动性环境持续宽松、基本面支撑增强、政策明确呵护资本市场以及人民币汇率稳定等因素，有望进一步夯实结构性转型慢牛的基础，引导资源向科技创新、绿色低碳、服务消费等领域的集聚可能使相关板块迎来戴维斯双击 [20][43] - 债市方面，利率上有顶下有底，整体或呈震荡态势，10年期国债收益率与政策利率利差处于40-50BP的合理偏低水平，利率下行动力有限但上行过快也会引发调控 [21][44]