核心观点 - 2026年周期投资叙事迎来根本性转折，政策驱动的“反内卷”与全球产业链重塑正合力推动中国制造业龙头从“价格接受者”转变为具有定价权的“价值制定者”，投资核心命题从“寻找β”变为“识别α” [2][12] - 投资范式需要从“周期波动”转向“价值发现”，在供给结构优化的浪潮中，精准锁定那些盈利能力和估值中枢有望获系统性提升的优胜企业 [2][8][12][17] 有色金属行业 - 传统有色金属投资高度捆绑于宏观变量（如美联储利率），但现在不同金属正沿着各自独立的“产业时钟”运行，提供了差异化的α机会，投资需遵循“宏观定位”与“产业验证”相结合的原则 [3][13] - 铝：被视为具有“能源属性”的稀缺资产，其“能源密集型”本质被市场忽略，全球能源结构动荡与国内产能“天花板”刚性约束供给，而新能源车轻量化、光伏支架等绿色需求提供长期增长锚，供需“剪刀差”意味着铝价上涨带来的利润弹性可能远超线性外推 [3][13] - 铜：长期绿色故事（能源转型）与即期供给瓶颈并存，市场可能低估即期供给脆弱性，全球矿山品位下降、资本开支不足与生产扰动交织使其供需平衡表极易收紧，投资于具备优质资源、成本优势的龙头公司是为全球能源转型支付“确定性溢价” [3][13] - 白银：“贵金属属性”与“工业属性+战略储备”叙事获市场认可，光伏、新能源汽车、AI数据中心等新兴领域需求快速增长，而白银多作为铜铅锌伴生矿供给弹性较低，价格上涨反应市场对未来供需结构趋紧的预期 [4][14] 化工行业 - 化工行业是“中国式供给改革”的清晰缩影，政策通过环保、能耗、安全等标准系统性清理落后产能，推动行业从“量”的扩张转向“质”的提升 [5][15] - 当前化工投资的核心矛盾已从“需求在哪里”彻底转向“供给谁出清” [6][16] - 价格弹性主线：布局成本护城河，在行业整体产能过剩背景下，拥有极致成本优势的企业（如优质煤化工龙头）在行业景气随PPI回暖时将率先展现出巨大的盈利弹性，实现从“生存”到“繁荣”的跨越 [7][16] - 格局优化主线：投资“剩者为王”，“反内卷”正在多个细分领域催化行业集中度的跳跃式提升，例如氨纶行业成本差异驱动高成本产能退出、大炼化领域一体化巨头与老旧中小装置竞争不在同一维度、涤纶产业链龙头“自律”协同平抑周期波动，投资于这些格局清晰的子行业龙头是在购买“市场份额期权”和“定价权期权” [7][16] 投资方法论 - 投资框架需从追寻“周期波动”转向“价值发现”，核心是追寻“企业盈利预期上修” [8][17] - 路径一（确定性）：投资于行业格局清晰、价格具备可持续上升通道的“完美生意”（如制冷剂） [8][17] - 路径二（高弹性）：在行业景气与价格底部逆向布局，等待供需反转带来的修复（如大炼化、煤化工等） [8][17] - 路径三（认知差）：通过深入产业研究，识别那些即将投产的“先进产能”将带来的盈利跃迁，在市场的怀疑中买入，在共识中持有 [8][17] - 方法论核心是将深厚的产业知识转化为超越市场共识的定价能力 [8][17] 行业展望与价值重估 - 2026年可能成为中国周期制造业新时代的起点，驱动力从需求拉动切换到供给优化，相关上市公司的价值评估体系需要被重构 [9][18] - 盈利能力稳定性的提升、竞争壁垒的加固，理应获得更高的估值容忍度 [9][18] - 投资者可沿着“供给改革”脉络，深度挖掘那些正在或即将完成从“周期股”到“周期成长股”乃至“格局红利股”转变的优质公司 [9][18]