韩元汇率走势与核心驱动因素 - 2026年初韩元在短暂反弹后重回贬值轨道，根本症结在于韩国散户投资者重启对外国股票，尤其是美股的疯狂购买 [1][3] - 韩元汇率已与韩国散户的跨境投资冲动深度绑定，其未来走势不再单纯取决于宏观经济数据 [3] - 尽管近期美元兑韩元上行至1473.56，但研究机构维持年底1395的目标汇率 [3] 韩国散户投资者的行为分析 - 2026年交易重启后，韩国散户投资者立即恢复对美国股票的购买狂潮，仅前10天就净买入20亿美元外国股票 [3][4] - 2025年12月底韩元的短暂反弹，恰恰发生在圣诞期间散户资金流放缓之时，一旦新年购股潮回归，韩元升势便随即逆转 [4] - 2026年前两周的购买清单显示，特斯拉以4.52亿美元位居榜首，其次是Direxion的特斯拉2倍杠杆ETF（3.23亿美元）、谷歌A类股（1.95亿美元）、美光科技（1.88亿美元）和先锋标普500 ETF（1.60亿美元） [8][9] - 韩国散户的外国股票持仓高度集中于美股科技股 [17] 国际收支与市场结构影响 - 韩国拥有强劲的经常账户盈余，截至2025年11月为122亿美元，但出口商的美元卖出规模无法匹配散户等机构形成的巨额美元购买力 [10] - 2025年11月，韩国散户的证券投资外流高达110亿美元，是当月金融账户赤字的最大单一贡献者，远超过国民年金（NPS）42亿美元和资产管理公司的39亿美元外流规模 [11] - 外国投资者在11月买入了96亿美元的韩国国债，但绝大多数交易通过外汇远期合约对冲，并不创造实质的韩元买需，而散户购买外国股票通常无对冲，构成对美元的直接购买 [14] 潜在的政策与市场转折点 - 2025年底韩国政府的干预及美国财政部的公开关切被证明效力短暂，只要散户资金外流的核心驱动不变，任何干预都只能暂时延缓美元兑韩元的上升趋势 [15] - 改变当前格局最有效的方式是税收政策，韩国散户目前出售外国股票收益需缴纳22%的资本利得税，若后续能进一步推出税收减免激励，可能促使资金回流 [17] - 另一个潜在的催化剂来自市场本身，任何美国科技板块的重大回调，都可能自动触发韩国散户大规模的盈利了结和资金汇回，从而突然并有力地推升韩元 [17]