文章核心观点 - 2026年预计有大量（30万亿至60万亿元，均值约50万亿）低风险偏好的定期存款到期，可能流入银行理财、公募“固收+”及稳健型FOF等产品 [1] - 公募行业正迎来资产配置时代，以“固收+”和FOF为代表的多资产产品是承接上述资金、驱动行业规模增长的关键力量，但其业绩的持续性和能力成熟度仍需时间检验 [5][6][18][26][28] 公募行业规模增长动力 - ETF是规模增长的最强动力：截至2025年底规模达6万亿元，较年初增长2.29万亿元 [17] - 多资产产品是第二大增长来源：“固收+”基金规模达2.53万亿元，年内增长超7000亿元；FOF基金总规模达2383亿元，年内增长1000亿元；多资产合计增长超8000亿元 [3][17] - 主动权益基金规模增长主要来自净值上涨：规模从2024年底的3.28万亿元增长至2025年Q3的4万亿元，增长约7000亿元，但份额未增长，投资者仍在赎回 [17] 多资产产品表现与特点 - “固收+”基金业绩显著改善：2025年前三季度实现正收益的产品比例达96%，平均最大回撤在1.9%附近，较2022年（正收益比例24.6%，回撤5%以上）大幅好转 [14][15] - 部分产品业绩突出：富国久利稳健配置2025年回报37%；华安智联收益44.49%；交银优择回报通过大幅调仓至算力股，收益达141.27% [4] - FOF基金业绩亮眼：国泰优选领航年内收益达66.14%，通过配置黄金、白银、新能源等领域的ETF获得高收益 [4][16] 行业发展趋势：工具化与资产配置 - 产品工具化趋势明显：ETF是典型工具，主动权益基金也呈现强赛道属性（如2025年冠军永赢科技智选重仓光模块和PCB），债券ETF规模已超7000亿元 [8] - 资产配置趋势兴起：与工具化相反，通过宏观判断进行多资产配置（如“固收+”、FOF），力求在不同行情下都有良好表现 [9][11] - 发展动因：单纯工具化产品费率低，公募需通过资产配置能力体现价值并维持更高费率；渠道方（如招行）也因改善客户体验需求而推动FOF等配置型产品发展 [10][20] 公募资产配置能力建设 - 底层资产范围拓宽：FOF配置范围突破传统股债，涵盖QDII基金、商品基金（如黄金ETF）、公募REITs等，得益于ETF市场完善 [21] - 策略系统化升级：从依赖主观经验转向基于量化模型、因子择时与风控的主动管理，例如中欧基金开发超20种细分策略进行组合 [22][23] - 人才引进与结构优化：多家公司从银行、保险等机构引进资产配置人才（如国泰基金曾辉、中欧基金黄华、兴证全球基金林国怀），并培养内部优秀基金经理 [24] - 投研协同强化：头部公募加强内部协作机制，推进系统化配置策略落地，以替代传统“明星经理+主观判断”模式 [23][25][33] 多资产领域竞争格局 - “固收+”市场格局：截至2025年Q3，易方达以2508亿元规模（市占率9.2%）居首，景顺长城（1714亿元）和富国基金（1487亿元）分列二、三位；景顺长城、中欧基金等增长迅猛 [29][30] - FOF市场格局变化：2025年易方达、中欧基金规模超越长期领先的兴全基金；易方达凭借新发58亿元产品在FOF领域称雄 [30] - 主要公司战略与表现： - 易方达：龙头地位显著，拥有张清华、胡剑等老将，但固收+产品增量不及景顺长城、中欧；FOF因重仓科技基金在2025年业绩出色 [31][32] - 中欧基金：将多资产作为战略核心，通过制度变革、引进固收人才（如从博时引进邵凯、陈凯杨等）和升级投研体系（专业化、工业化、数智化）快速扩张 [33] - 景顺长城：战略向“多资产管理专家”转型，固收+表现抢眼，2025年Q3规模增长最大的10只固收+中占四只；产品线覆盖低、中、高波不同赛道 [34][35][36] 面临的挑战与未来展望 - 业绩持续性存疑：2025年优异表现主要源于A股牛市及重仓科技成长，策略能否成为适应不同市场环境的“全天候策略”有待观察 [26][27] - 能力仍需时间检验：多数公司仍缺乏体系化、量化的资产配置框架（如桥水全天候策略），业绩稳定性难保证，需经历多次风格调整考验 [27] - 增长潜力巨大：预计到期存款中仅有较小比例流入多资产产品，但已足以推动该领域持续增长，并成为继ETF之后公募行业的重要增长极，影响行业格局 [28][36]