核心观点 - 盈透证券在2025年股价大幅上涨45.6%，主要驱动力是客户数量快速增长、营收提升以及极高的利润率 [1] - 尽管公司增长强劲且利润率惊人，但其股票估值较高，当前市盈率为34倍，是否买入需权衡其增长潜力与估值水平 [5][6] 财务表现与增长 - 2025年第三季度营收同比增长21%，达到16.55亿美元 [2] - 上一季度税前利润率高达79%，优于全球绝大多数运营企业，甚至超过Visa和万事达 [3] - 客户账户数量增长迅速，截至12月活跃客户账户达440万个，同比增长32% [2] 业务运营与市场地位 - 公司专注于技术驱动的投资经纪业务，其定制的自动化系统带来了全球最高的利润率之一 [1] - 全球股票投资日益普及且移动化，这两大趋势推动公司获得更多客户，并从竞争对手处夺取存款市场份额 [1] - 客户增长带来更多存款和全球股票、债券、期权及商品交易活动，为公司创造了更多收入机会 [2] 估值与前景 - 公司股票当前市盈率为34倍，在 raging bull market 中属于溢价估值 [5] - 股票交易活动增加会推高公司收入，但在市场下行时，即使市场份额增长，收入也将面临阻力 [5] - 考虑到其增长潜力，公司股票价格处于合理水平，但其440万活跃客户及业务可能在未来十年持续增长，这将增强其盈利能力和降低市盈率 [6]