货币政策基调 - 美联储2026年货币政策逻辑基调为稳健、谨慎且不急于求成 [1] - 费城联储主席保尔森作为FOMC正式投票委员，对鲍威尔领导力表示高度赞赏，释放内部团结信号 [1] 利率前景与市场影响 - 当前基准利率维持在3.5%-3.75%区间，保尔森认为利率仍略高于中性水平，有助于完成压低通胀的“最后一公里”任务 [3] - 在1月27-28日的议息会议上，美联储大概率将维持利率不变 [3] - 利率维持高位意味着持有黄金的“机会成本”依然昂贵，票委们不急于降息实质上是给美元“打气”，会在短期内形成黄金上行的天花板 [3] 劳动力市场状况 - 尽管GDP显示经济扩张，但就业市场存在“广度”问题，去年新增就业主要集中在医疗和社会援助等特定行业，暗示经济存在隐形脆弱点 [5] - 任何就业市场突然断裂的迹象，都将是美联储货币政策转向的触发点 [6] - 如果劳动力市场降温加速，黄金的避险价值将瞬间被重新激活 [6] 通胀环境与定价行为 - 通胀正向2%的目标实质性回落 [8] - 企业在年初的定价行为变得非常谨慎，竞争压力限制了提价空间，这为美联储“按兵不动”提供了底气 [8] - 通胀预期的回落通常会降低黄金作为抗通胀工具的溢价，在没有地缘政治黑天鹅的情况下，黄金走势将更多地受制于美债收益率的波动 [8] 黄金市场分析与策略 - 保尔森的讲话中性偏鹰，但保留了“稍晚降息”的可能性，意味着黄金的牛市逻辑并未消失，只是节奏放缓 [10] - 建议投资者在1月底议息会议出炉前，避免在高位重仓博多 [10] - 建议关注通胀边界，如果1月CPI数据意外反弹，市场对“不急于降息”的解读将发生逆转 [10] - 尽管宏观偏空，但地缘政治的不确定性仍是黄金下跌时的强支撑 [10]