白银市场动态与价格驱动因素 - 白银价格延续去年四季度涨势至新年，金银比一度跌破50关口，为14年来首次 [1] - 白银处于贸易紧张局势核心，被美国列入关键矿产名单，中国实施更严格出口管控，地缘政治进展推动投资者兴趣激增 [3] - 在美联储降息预期和投资组合多元化趋势共同推动下，银价被推至创纪录水平 [3] 零售投资与资金流向 - 当前白银交易活跃度为其3个月平均水平的2.1倍，在零售动能和资金流入方面超越黄金和加密货币 [5] - 过去30天，散户投资者向白银相关ETF注入创纪录的9.218亿美元，创历史最大买入规模 [6] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust (SLV) 经历169天连续零售资金净流入，显示散户进行根本性资产配置调整 [6] - 资金流入可能是一场结构性增持，其规模已超过2021年“白银逼空”时期高点 [5] 市场结构与流动性状况 - 市场预期美国可能征收高达50%的白银关税，导致白银提前向美国集中 [8] - 白银向美国集中引发了伦敦市场的流动性挤压，进而放大了价格波动 [8] - 由于伦敦库存稀缺，极端价格走势可能仍会持续 [8] 黄金市场表现与结构性优势 - 金银比崩溃掩盖了黄金在2025年的卓越表现，其价格上涨了67% [10] - 黄金仍是寻求分散美元风险人士的首选替代投资工具 [10] - 目前美国非现金金融投资组合中，黄金ETF仅占0.17%，低于2012年的峰值 [11] - 全球央行预计将持续购金，预测2026年月均购金量将达70吨，远超2022年前月均17吨的水平 [11] 金银比交易前景与风险 - 白银在2025年相比黄金取得了约82个百分点的超额收益，这是过去20年来的最大幅度，直接推动了金银比走低 [14] - 白银的波动性高于黄金，导致在白银表现更强时金银比会出现剧烈收缩 [14] - 黄金持续受益于央行购买及投资者分散配置，而白银多头可能对当前价格水平产生质疑 [14] - 支撑银价的因素可能减弱，例如若白银关税未被列入美国关键矿产进口公告 [14] - 黄金在2026年的持续买盘，加之白银近期因实物市场紧张而加剧的不可持续投机行为，为通过做多金银比来反映两者相对价值变化的交易打开了大门 [13]