全球信贷市场现状与核心悖论 - 全球信贷市场处于二十年来最火热状态 以高评级公司债和高收益公司债（垃圾债）为核心 全球企业债务的收益溢价（信用利差）已收窄至103个基点 为2007年6月以来最低水平 [1] - 市场火热构成一种悖论 资金管理者既不愿错过配置机遇 又必须面对潜在回报和风险补偿减少的现实 背景包括不可预测的美国财政与关税政策 地缘政治紧张局势以及企业创纪录发债带来的债务压力 [2] - 市场乐观情绪推动了风险更大的债务资产 投资者要求持有垃圾债券的额外收益率指标已降至近二十年来的最低点 反映出对经济增长前景的乐观和高收益债违约预期的降温 [3] 科技公司发债狂潮与潜在风险 - 以甲骨文 微软 Meta为首的科技公司发债规模愈发庞大且可能创历史纪录 这种动态若长期持续 无疑将大幅推高信贷市场信用利差 [2][5] - 截至2025年12月第一周 全球科技公司在2025年已发行了创纪录的4283亿美元债券 其中美国公司发行3418亿美元 欧洲和亚洲分别发行491亿和330亿美元 均达历史高位 [6] - 2026年企业债供应预计继续创高纪录 美国大型科技公司及AI算力基础设施相关企业（如亚马逊AWS Meta 甲骨文 CoreWeave）发债尤甚 说明市场对廉价资金需求极大 [5] - 甲骨文等全球最大规模云计算服务商不仅要承受利息压力 还面临订单高度依赖单一大客户（如OpenAI）的结构性风险 [6] 信用利差作为预警信号及其影响 - 信用利差被视作风险偏好和经济预期的重要“早期预警信号” 当信用利差走阔 往往意味着投资者对信用风险更为谨慎 需要更高补偿 最终市场避险情绪将大幅上升 [5] - 信用利差收窄意味着市场信心很强 但也留给市场极其有限的风险缓冲空间 一旦风险偏好转向 发债公司基本面恶化或债市流动性收紧 利差容易快速走阔 导致债券价格持续下跌 [9] - 若信贷利差突然大幅走阔 可能导致股票市场步入回调轨迹 这是基于债市与股市历史关联的合理担忧 [10] AI投资热潮与市场担忧 - 市场焦虑核心集中于AI投资逻辑 OpenAI主导的“AI循环投资”夸张以及甲骨文等巨头史无前例大规模举债建设AI数据中心 危及财务基本面 引发对“AI泡沫即将破裂”的担忧 [8] - 多数投资者暂时不相信年营收不到200亿美元的OpenAI能够承担起1.4万亿美元AI基建开支 市场更看重实际创收 [8] - 在AI算力基础设施竞赛白热化背景下 即便是现金充裕的高评级科技公司也不得不大规模举债支持投资 摩根士丹利预测到2028年全球超大规模AI数据中心总投资约2.9万亿美元 其中超半数（约1.5万亿美元）需依赖外部融资 [9] - 这种近乎豪赌的资本开支让原本稳健的资产负债表承受巨大压力 债市投资者开始重新评估甲骨文等科技公司的违约风险 [9] 市场参与者的行为与观点 - 包括Aberdeen投资公司和太平洋投资管理公司（Pimco）在内的全球最大规模资金管理公司发出警告 提醒火热的信贷市场和屡创新高的股票市场不要“掉以轻心” [1][4] - Pimco固定收益团队由于预计信贷市场基本面与信用利差将恶化 对于信贷市场的部署资金方向正在变得更加挑剔 [5] - 许多资金管理者仍然继续加入这波上涨 部分原因是市场预期美联储和其他一些央行将继续降息步伐 此类宽松政策环境可能有助于全球经济应对特朗普的关税威胁 [2] 宏观经济背景与市场数据 - 世界银行将全球实际GDP增长预期上调至2.6% 凸显看好AI热潮强化全球经济增长韧性以及美国经济在特朗普政府“大而美法案”推动下的软着陆前景 [2] - 今年1月上半年 全球企业发行了大约4350亿美元的债券 创下该期间的新历史纪录 比去年同期多出三分之一 [6] - 高盛集团周四通过史上最大规模的投资级债券发行筹集了160亿美元 这是华尔街银行历史上最大规模的债务发行量 不少分析师预计2026年将成为债券发行规模创纪录的一年 [6] - 迄今为止 债券供应的激增并未引发显著回撤或者信用利差走阔 这使得2026年全球股债市场开局强劲 [7]