核心观点 - 荣耀与泡泡玛特将于2026年1月19日发布行业首款潮玩手机，此次联名是荣耀寻求产品差异化与泡泡玛特拓展IP商业化的重要战略举措 [1][9] - 在全球智能手机市场出货量连续下滑的背景下，品牌联名已从营销噱头演变为战略选择，旨在满足消费者对个性表达与情感连接的需求 [1][10][11] 合作背景与市场契机 - 智能手机市场现状：全球智能手机市场出货量连续多季度下滑，2025年第三季度中国智能手机市场出货量约6840万台，同比微降0.5% [2][12] - 荣耀的市场地位与战略：2025年第三季度，荣耀与OPPO以990万台的出货量在中国市场并列第五 [2][12]；2025年全球出货量达7100万台，其中海外市场销量增长47%，占比首次过半 [1][10]；联名合作符合其“用户化、年轻化、高端化、全球化”的战略方向 [2][12] - 泡泡玛特的增长势头：2025年上半年营收达138.8亿元，同比增长204.4% [1][10]；2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%，其中中国市场收入同比增长185%至190%，海外市场收入同比增长365%至370% [2][12] - 合作动因：在竞争白热化、成本上行的市场环境中，荣耀旨在通过潮玩IP实现产品差异化，突破同质化竞争 [2][12]；泡泡玛特则将此视为关键的战略拓展 [2][12] 泡泡玛特IP的商业价值 - IP矩阵营收强劲：2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收达48.1亿元，同比增长668%，占总营收34.7% [3][14]；MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO相关IP营收均突破10亿元；另有13个IP营收破亿元 [3][14] - 核心运营优势：泡泡玛特已形成“自有IP+自有渠道+强运营”的三位一体核心优势 [3][14] - 全球化与本地化运营：泡泡玛特采用“全球共鸣，本地深耕”策略，例如在泰国推出LABUBU泰服产品，在卢浮宫推出与世界名画结合的衍生品 [4][15] 联名合作的模式与潜力 - 合作模式分类：行业联名分为侧重“贴牌属性”的轻量级合作（如手机壳、包装盒植入）和贯穿产品全链路的整机深度定制（涉及外观、UI、专属功能） [4][14] - 本次合作预期：考虑到双方战略定位，进行深度定制的可能性较高 [4][15] - 超越初级联名：当前许多联名合作仍停留在相互借势的初级阶段，荣耀与泡泡玛特的合作有望打破局限，创造真正的“价值融合”，未来联名产品的实用价值将更为关键 [6][17] - 战略协同：对泡泡玛特而言，合作是其全球化战略的自然延伸，美银证券预测其2026年海外收入占比将达到55% [6][17]；对荣耀而言，合作是其“阿尔法战略”（转型为全球领先的AI终端生态公司）的一部分，旨在丰富生态系统并增加用户粘性 [6][18] 市场动态与潜在考量 - 泡泡玛特出海成效：2024年，泡泡玛特境外业务贡献占比超40%，欧美市场连续三年增速超200% [6][17]；其股价从2023年末的20.1港元飙升至2025年5月的195.7港元 [6][17] - 潮玩市场理性化迹象：泡泡玛特新品盲盒业务呈现“线上热销、二手遇冷”的分化态势，例如“马力全开”系列线上开售1分钟售罄，但二手市场迅速降温 [7][18] - 二手市场价格波动：“马力全开”系列隐藏款转售价在开售1小时内冲高至800元，24小时后跌至650元；多个普通款如“收款马”（114元）、“黑芝马”（142元）、“幸福马”（146元）已跌破159元原价，这种开售不久即破发的情况在热门系列中较为少见 [8][18]