公司概况与上市计划 - 公司为背靠中科院的国资企业，是国产替代标杆，计划于1月16日首发上会，计划募资8.25亿元加码主业 [1] - 公司净利润存在数亿级波动，核心受金融资产收益拉动，引发市场对其真实经营成色的关注 [1] 技术实力与行业地位 - 公司源自1958年，深耕真空技术近70年，主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备 [3] - 干式真空泵是半导体制造关键部件，在集成电路15个主要工艺环节中占比超70% [3] - 公司承担过4次02专项、13次国家级重大科研专项，手握三个国家级研发平台，截至2025年中拥有100项发明专利，参与制定13项国家及行业标准 [3] - 公司是国内集成电路领域干式真空泵出货量最大的企业，累计出货超4万台，2024年国内市占率达12.72%，成功打破欧美日企业垄断 [5] - 公司产品进入中芯国际、长江存储等主流晶圆厂，并通过了台积电等国际大厂的测试验证 [5] - 在真空科学仪器领域，公司参与了北京正负电子对撞机等11项国家重大科技基础设施建设，曾获国家科技进步一等奖 [5] 财务表现与金融资产影响 - 2022至2024年，公司营收从6.98亿元增长至10.82亿元，复合增长率24.51% [6] - 同期净利润波动极大，分别为4.98亿元、6亿元、1.93亿元 [6] - 净利润波动核心原因为金融资产公允价值变动的影响 [6] - 截至2025年中，公司持有拓荆科技1.53%股份、中科信息0.8%股份，两项资产公允价值合计7.4亿元，占资产总额的25.8% [8] - 报告期内，这些股份带来的收益分别达4.62亿元、5.46亿元，直接撑起了前两年的高净利润，2024年净利润下滑因金融资产收益大幅缩水 [8] - 公司金融资产被视为产业协同布局的副产品，但过度依赖会放大业绩波动风险 [8] 实业经营面临的挑战 - 2022至2025年上半年，公司综合毛利率从32.6%降至28.15%，持续下滑且显著低于同行业均值，核心产品干式真空泵毛利率也同步下降 [10] - 行业竞争激烈，英国Edwards、日本Ebara等国际巨头仍占主导，国内同行涌入加剧竞争 [10] - 技术覆盖上，公司已覆盖成熟制程全部工艺，但先进制程中等、苛刻工艺仅覆盖部分环节，需在2026年四季度前完成验证才能批量交付 [10] - 存货余额从2.83亿元增至5.83亿元，备用泵跌价准备大幅上升，考验库存管理能力 [12] - 公司历史上存在三次合规警示，反映治理需进一步完善 [12] 核心观点与未来展望 - 公司实业根基和国产替代价值是核心竞争力，扣非净利润稳步增长印证实业造血能力持续提升 [12] - 金融资产带来的业绩波动被视为产业布局中的阶段性现象，而非经营主业的偏离 [12] - 毛利率下滑、存货压力等问题是突破海外垄断、扩大市场份额过程中的必然挑战 [14] - 此次IPO募资加码干式真空泵产业化和研发，是公司聚焦主业、强化实业造血能力的关键布局 [14] - 随着先进制程验证落地、规模效应释放，公司有望逐步降低对金融资产的依赖，真正靠实业实力站稳国产替代潮头 [14]