美联储资产负债表规模与政策框架 - 美联储经济学家提出央行面临“资产负债表三难困境”，即在资产负债表规模小、利率波动低、市场干预有限这三个目标中，只能同时实现其中两个 [1] - 确定央行资产负债表的最优规模需要在上述三方面进行权衡，其冲突源于金融部门对准备金的需求以及流动性供需突变的频率 [1] - 无论做出何种选择，央行几乎都会通过其持有的资产或市场操作在金融市场留下印记 [2] 资产负债表的历史演变与现状 - 美联储资产负债表规模在2022年6月达到8.9万亿美元的峰值，而二十年前仅为8000亿美元，此膨胀源于为应对2008年全球金融危机和新冠疫情而实施的大规模资产购买计划 [1] - 2025年12月，美联储终止了持续三年多的缩表进程，原因是规模达12.6万亿美元的短期货币市场出现压力加剧信号，表明银行准备金可能不再充裕 [1] - 2019年，美联储决定转向“充足准备金制度”，通过持有大量美债并向银行准备金及货币市场基金存放的现金支付利息来运行 [2] 政策工具与市场影响 - 2025年12月，美联储宣布将启动储备管理购买计划(RMP)，旨在年末压力来临、货币市场利率居高不下之际保持充足的准备金水平 [2] - 庞大的资产负债表扩大了美联储在金融市场的结构性影响力，构筑了安全且流动性强的资产缓冲，从而可能无需频繁干预即可防止短期利率波动 [2] - 准备金减少会加剧货币市场波动，迫使市场参与者调整策略应对流动性压力，同时也可能削弱美联储对利率的控制并使货币政策传导机制复杂化，尤其是在遭遇意外冲击时 [2] 内部政策分歧与未来方向 - 在银行准备金可以降到多低从而使资产负债表恢复到危机前水平的问题上，美联储官员们似乎存在分歧 [1] - 美联储负责监管的副主席Michelle Bowman主张，美联储应该力争实现尽可能小的资产负债表 [1]