核心观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛在2026全球与中国资本市场展望论坛上提出“牛市两段论” 其核心观点认为 尽管市场对宏观经济改善存疑 但存在两个确定性趋势 并预测2026年A股市场将迎来近五年来的两个“第一次” 即总体盈利能力有效边际向上和实现两位数正增长 [1][3][7][9] 市场宏观与策略展望 - 当前市场对于宏观经济改善及下一阶段中国经济增长驱动力的明确性仍存疑虑 多数对其能否带来实质性弹性支撑持审慎态度 [3][9] - 从策略研究与市场层面分析 存在两个重要的确定性趋势 [3][9] - 第一个确定性趋势是 上市公司的业绩改善要比总量经济的改善来得更加确定 [3][9] - 第二个确定性趋势是 推动先进制造发展的核心逻辑在于 中游制造业的供给出清已到达历史最高水平 [3][9] - 尽管过去五年市场持续讨论“内卷”与“反内卷” 但至2026年 中游制造业有望率先走出通缩周期 [3][9] - 在此背景下 上市公司层面中游制造领域的边际改善 其确定性远高于上游周期性行业 [3][9] - 若从周期投资与边际改善的角度出发 围绕中游制造展开的投资延伸 其确定性也将高于钢铁 煤炭等传统周期品的扩散效应 [3][9] 2026年A股市场具体预测 - 2026年 A股市场有望迎来近五年来的两个“第一次” [3][9] - 第一个“第一次”是 A股总体盈利能力可能出现有效边际向上 [3][9] - 第二个“第一次”是 A股市场或实现两位数的正增长 [3][9] - 傅静涛指出 过去五年中 A股市场从未实现过两位数正增长 [4][10] - 因此从基本面周期改善的角度看 2026年投资者在机会挖掘和自下而上选股方面 可选范围 标的数量以及投资胜率均有望显著扩大与提升 [4][10]