公司上市与行业地位 - 绽妍生物已与中金公司签署辅导协议，启动在北交所上市的准备工作 [1] - 公司成立于2015年，与敷尔佳等头部品牌几乎同期入局功效护肤赛道，依托医院、医生和医用敷料体系起家，抓住了敏感肌、术后修护等需求 [1] - 然而，在从“院线背书”向“大众消费品牌”跃迁的关键阶段，公司未能跟上行业扩张节奏，体量和市场存在感停留在第二梯队，而薇诺娜、敷尔佳、巨子生物等已借助电商与内容渠道完成规模放大 [1] 财务与市场份额表现 - 2023年至2024年，公司营业收入从4.86亿元增长至5.97亿元，同比增长约22.8%；同期净利润增长约7%，至0.73亿元 [2] - 与头部企业相比，薇诺娜、巨子生物、敷尔佳等营收规模早已迈过10亿元门槛，部分进入数十亿元区间，体量差距具有结构性特征 [2] - 在皮肤屏障修护医用敷料市场，2021年至2023年间，敷尔佳和巨子生物的市场份额分别从15.2%和12.4%下降至9%左右，但排名第三的绽妍生物市场份额始终维持在4%以下，未能在行业洗牌中承接头部份额外溢 [2] 渠道结构与转型挑战 - 公司销售体系仍明显带有“院线品牌”路径特征，报告期内收入主要来源于经销及线下渠道（医院、OTC药房及经销商体系） [7] - 2023年至2024年，公司经销收入占总营收比例从58.91%下降至44.88%，线上直销及代销业务发展较快，但渠道转型仍处于早期阶段 [7] - 在抖音平台，2025年绽妍的平均成交价集中在100元至200元区间，按销售额排名约在200名上下，而敷尔佳、薇诺娜等普遍位于前50名，尚未形成稳定放量的线上主力阵地 [7] 盈利能力与品牌布局 - 报告期内，公司线下渠道毛利率为61.17%，而线上直销及代销渠道毛利率普遍处于70%至80%区间 [8] - 经销占比偏高、线上直销起步较晚，导致公司整体毛利率水平低于敷尔佳、华熙生物等可比公司，渠道结构制约了收入扩张效率和利润弹性 [8] - 除主品牌“绽妍”外，公司推出了婴幼儿护理品牌“绽小妍”和生物活性复合酸品牌“德菲林”，但两个子品牌在市场认知、渠道铺设和销售规模上存在感有限，尚未形成独立放量能力 [8] 核心竞争与市场挑战 - 在院线渠道，绽妍的覆盖深度和终端渗透率与敷尔佳、博乐达、薇诺娜等品牌存在明显差距，而院线渠道是品牌建立专业背书并向大众市场外溢的重要路径 [4] - 公司主打的重组贻贝粘蛋白，尚未像巨子生物的重组胶原蛋白或薇诺娜的云南植物提取物那样，形成由核心成分反向放大品牌认知的市场效应 [4] - 与薇诺娜几乎同期入局敏感肌修复赛道，但后者已建立起明显的体量和心智优势，绽妍在产品功能、价格体系和品牌定位上未形成清晰区隔，实现反超的空间有限 [4]