文章核心观点 - 2026年有望成为中国股市配置价值真正觉醒的关键年份，资本市场可能进入低波动率、高夏普比率的长期配置阶段，打破“快牛常有、慢牛难现”的刻板印象 [1][3][13] - 2026年宏观经济预计温和复苏，名义GDP增速预计在4.5%-4.6%，实际GDP增速区间为4.8%-5.0%，政策将告别超常规刺激，资产配置需把握结构性机会，核心方向是“多股空债”并聚焦中游制造业 [1][5][7][8][13] - 居民存款“搬家”趋势延续但速度可能放缓，M2增速将从回升转为回落，金融条件边际收紧，股市成交量预计保持偏高但难大幅跃升 [1][3][9][13] 2026年中国股市配置价值觉醒元年 - 2026年有望成为股市配置价值觉醒的关键年份，若2025年A股波动率显著降低、夏普比率大幅提升的态势延续，将推动市场进入低波动率、高夏普比率的长期配置阶段 [3][16] - 核心支撑逻辑在于居民存款活化趋势的延续，存款向消费、投资领域流动的比例持续提升将改善经济循环 [3][16] - 2026年M2增速将从回升转为回落，居民存款活化速度难以超越2025年的高位水平，金融条件整体呈边际收紧态势 [3][16] 经济基本面：温和复苏下的结构分化 - 2026年中国经济将温和复苏，名义GDP增速预计在4.5%-4.6%，实际GDP增速区间为4.8%-5.0%，物价水平较2025年明显改善 [5][18] - 出口成为核心增长引擎，增速有望稳定在4.5%-5.0%，超过经济整体水平，为价格水平和产业景气提供关键支撑，机电产品等中游相关出口韧性强劲 [5][19] - 消费作为经济稳定器，增速虽无强劲表现但亦不会处于低位，其稳定的高股息特征在估值调整到位后将具备显著配置价值 [5][19] - 与地产及传统经济深度绑定的固定资产投资面临挑战，预计增速落入0-1%的低位区间，构成经济主要下行压力 [5][19] - CPI趋势性转正确定性较高，PPI上行趋势明确但同比转正需等到2026年二季度验证，“企业存款同比增速-居民存款同比增速”指标对PPI有9-12个月领先性，目前该指标已见底回升 [6][19] 政策导向：告别超常规，转向可持续调控 - 2026年宏观政策将逐步告别“超常规”强刺激状态，政策重心将从“强刺激、强对冲”转向稳定预期、托底运行 [7][20] - 受债务约束与增长质量约束影响，政策将更注重节奏与可持续性，不会再度大规模加码 [7][20] 资产配置：多股空债，聚焦中游制造 大类资产核心逻辑：多股空债 - 2026年难现“股债双牛”，配置核心在于把握股债波动率的不对称性，战略视角看多股票、看空债券 [8][21] - 股票是单位风险收益更占优的资产，当前A股夏普比率处于历史高位，波动率已显著低于债券，叠加股息率与国债收益率接近，配置优势未充分定价 [8][21] - 债券市场经历三年大牛市后，仓位高位、价格偏离合理区间，正处于股债再平衡过程，仅当10年期国债收益率回升至2%以上才具备合理性价比 [8][21] - 2026年债市波动率很难再往下压，波动率放大对债市是利空，意味着债市的风险收益比已经严重不对称 [9][21] - 对股市战略看多，但需注意估值扩张节奏较2025年更缓，创业板单边大幅跑赢的极致行情大概率不会重现，万得全A交易量预计与2025年持平或略有下降 [9][21] - 配置型资金可关注低估值、高股息板块，博弈型资金聚焦中期物价改善、产能利用率高且资本开支受限的行业 [9][21] 核心赛道：中游制造业的确定性景气 - 中游制造业是2026年最具确定性的景气方向，景气度具备独立性与持续性，有望持续两到三年 [10][22] - 核心支撑逻辑有三重：一是出口敞口最大，直接受益于出口韧性；二是反内卷政策敞口最大，相关政策已进入实操层面；三是契合全球科技竞争趋势，行业竞争力持续提升 [10][22] - A股中游制造业ROE已出现拐点，中游PPI同比增速有望在2026年上半年先止跌，年中至下半年实现真正环比涨价，率先走出盈利与价格的独立拐点 [10][22] 大宗商品：内部分化加剧 - 大宗商品市场分化显著，需聚焦结构性机会而非整体行情 [11][23] - 具体可分为三类：一是战略看多黄金，受益于全球安全焦虑扩散；二是小金属，行情由行业新材料属性驱动；三是传统粮油品类 [11][24] - 核心逻辑在于“越稀缺越稀缺”，探储量小、重要性高且储量分布不均的品种，因全球安全需求更具配置价值 [11][24]