收购交易核心条款 - 中国生物制药以总代价12亿元人民币全资收购赫吉亚生物 [1][7] - 交易通过“现金+股权”组合方式支付，其中约11亿元以现金支付，剩余9700万元以每股6.66港元对价发行新股分期支付 [1][7] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的间接全资附属公司 [1][7] 被收购方（赫吉亚生物）概况与技术优势 - 赫吉亚生物成立于2018年，是国内小核酸（siRNA）领域的创新药企 [2][8] - 公司核心优势在于自主研发的多组织靶向递送技术平台，包括全球首个经临床验证可实现“一年一针”给药的肝内递送平台（MVIP）、双链偶联技术平台（DDP）以及神经递送平台（NSDP） [2][8] - 公司拥有4个临床阶段项目和超过20个临床前项目 [2][8] - 进展最快的管线Kylo-11靶向脂蛋白a（Lp(a)），是全球首个实现“一年一针”给药的siRNA产品，已于2025年10月启动中美国际多中心二期临床 [2][8] 收购的战略动机与协同效应 - 收购将填补中国生物制药在心脑血管领域下一代疗法的空白，并与现有呼吸、肝病、自身免疫等慢病管线形成协同 [2][8] - 小核酸技术是慢性病治疗的重要创新模式，收购旨在助力公司在大慢病领域实现弯道超车 [3][9] - 公司计划通过旗下正大天晴的临床开发和商业化体系，加速赫吉亚管线的上市进程，形成“技术平台+产业化能力”的整合模式 [3][9] - 此次收购是中国生物制药通过并购加速转型战略连续性的体现，2025年7月公司刚以9.5亿美元收购礼新医药聚焦ADC赛道 [3][9] 交易估值与财务分析 - 赫吉亚生物截至2025年6月的净资产约1.4亿元人民币 [3][9] - 12亿元的交易估值对应其2024年研发支出的18.75倍市值/研发比率，低于海外同类上市公司水平 [3][9] - 市场认为该估值精准抓住了行业爆发前的估值错位窗口 [3][9] 收购方资金实力与行业背景 - 截至2025年6月底，中国生物制药账面现金、银行存款及理财产品合计超300亿元人民币，资金储备充足 [4][10] - 小核酸赛道成为全球药企竞逐焦点，2025年全球siRNA领域交易总额达350亿美元，同比增长40%，平均单笔交易金额超8亿美元 [4][10] - 海外龙头企业Alnylam市值突破500亿美元，国内瑞博生物于2026年1月登陆港股，上市首日涨幅超40% [4][10] - Kylo-11靶向的Lp(a)领域全球市场规模预计达150亿美元，且目前尚无针对性药物获批 [2][8] 收购面临的挑战与竞争格局 - 赫吉亚核心管线均处于临床早中期，需经历漫长研发和审批周期 [5][12] - 其肝外递送技术（如神经平台）尚未经临床验证，且小核酸药物的规模化生产仍是行业瓶颈 [5][12] - 市场竞争激烈，国际药企如诺华、赛诺菲已有上市产品，国内瑞博、圣因等企业也在加速布局 [5][12] - 赫吉亚的ApoC3靶点产品直接面临赛诺菲引进药物Plozasiran的竞争 [5][12] 收购的协同潜力与市场观点 - 中国生物制药的产业化能力可帮助赫吉亚跨越研发“死亡之谷”，其国际多中心临床经验有望推动Kylo-11等产品实现全球化价值 [6][12] - 高盛在研报中指出，此次收购将强化中国生物制药在心血管、代谢疾病领域的管线 [6][12]