居民存款与财富积累 - 2025年末居民部门存款总额达166万亿元，较十年前增长两倍，创历史高点 [1][2] - 按14亿人口估算，人均存款约11.8万元，同样实现十年增长两倍 [1][2] - 实际人均存款规模可能被低估，因部分资金流向理财、基金等资管产品，转化为非银或企业存款，未完全计入居民存款统计 [3][22] 居民部门“多存少贷”行为模式 - 2025年全国居民部门贷款仅新增4417亿元，规模创2007年以来新低，相当于“退回20年前的水平” [6][25] - 2025年新增贷款规模仅为2021年峰值8万亿元的百分之五 [6][25] - 存款端呈现高增，2025年居民存款增加14.6万亿元，虽略低于2022年峰值，但仍维持较高规模，反映储蓄意愿强烈且风险偏好保守 [8][27] 存款结构定期化与长期化 - 居民定期存款占比持续攀升，2025年创下73.4%的历史峰值，标志着存款“定活结构”进入“七三开”时代 [9][28] - 过去居民每存100元有40元放活期，如今活期部分已降至不足30元，反映支出意愿下降 [11][30] - 在利率下行背景下，居民通过选择三年、五年等长期定期产品以锁定更高收益 [11][30] “存款搬家”至非银领域 - 2025年非银存款新增6.4万亿元，同比多增3.8万亿元，相比2015年高出2.3万亿元，创历史新高 [12][31] - 存款利率下行促使部分居民存款流向股市（形成保证金存款）或增配基金、理财、保险等产品，导致非银存款多增 [14][33] - 2025年资管产品募集自住户和非金融企业的资金分别增加4万亿元和1万亿元 [14][33] - 2025年资管产品底层资产中，存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的5成 [14][33] - 多家券商测算显示，今年到期定期存款规模约50万亿元，少部分可能转向理财产品或直接入市 [14][33] 银行信贷投放节奏前置 - 商业银行信贷投放节奏由传统的“四三二一”前置，2025年一季度新增信贷占全年比重突破60% [15][34] - 2015-2022年一季度新增信贷占比在30%-40%之间，2023年以来持续攀升 [15][34] - 转变动因包括降息周期中银行为锁定收益而靠前投放，以及居民信贷需求疲弱导致投放目标未完成 [17][36] - 信贷投放过度靠前导致后续月份数据波动大，例如2025年7月新增信贷读数为负 [17][36] 社会融资结构变化 - 2025年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，其中人民币贷款增加15.91万亿元，信贷占社融增量比重首次降至44.7%，低于50% [18][37] - 长期以来人民币贷款在社融中占比稳定在65%左右，2025年结构出现重大变化 [18][37] - 非信贷融资方式占比已超一半，最主要拉动来自政府债券，其占社融增量比重在2025年已达38.9% [20][39] - 政府债券贡献提升反映政府部门加杠杆正成为稳经济的核心力量，市场预计今年政府债额度可能进一步上升 [20][39]