文章核心观点 - 美国宏观经济数据表面强劲，但微观民生感受疲软，两者出现剧烈脱节，暗示经济面临严峻的结构性挑战而非全面胜利 [1] - 人工智能投资热潮美化了GDP数字并推高了资产价格，但未转化为广泛的民生改善，市场需警惕这一核心风险 [2] 宏观数据表现 - 美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，创两年多来最大增幅，且连续两个季度远超长期趋势值 [1] - 截至9月的三个月内，生产率年化增长4.9% [1] - 核心CPI同比降至2.6%，为四年低点 [1] 通胀与消费者信心 - 食品杂货价格在短暂平稳后重新加速上涨，去年12月的月度涨幅创下2022年生活成本危机最严重时期以来的新高，公用事业费用亦同步攀升 [1] - 盖洛普民调显示，消费者信心已连续五个月下滑，近半数美国人认为经济状况“糟糕”，仅24%的受访者对国家现状感到满意，经济信心指数跌至2024年7月以来最低点 [1] 就业市场结构性隐忧 - 去年12月美国非农就业人数增加5万，但增长基础狭窄，若剔除健康服务和私营教育领域，当月实际新增就业仅为9,000人 [3] - 2025年全年净增就业岗位为58.4万个，若排除新冠疫情及大衰退时期，这是过去二十多年来最疲软的年度增长表现 [3] - 除健康和教育板块外，其他行业的就业人数在去年实际上出现萎缩 [3] - 盖洛普调查显示，剔除疫情时期，认为目前是找工作好时机的受访者比例已降至2014年底以来最低水平 [3] 收入分配与生活成本 - 截至2025年第三季度，劳动在经济产出中的份额已跌至1947年有数据记录以来的最低水平，而企业利润蓬勃发展 [4] - 资产价格处于历史高位，但其财富效应主要惠及股票和房地产持有者，加剧了不平等 [4] - 食品和能源价格的重新上涨正在侵蚀普通家庭的购买力，使得“可负担性”再次成为家庭预算的关键词 [4] 财政刺激与消费前景 - 得益于去年签署的经济政策法案中关于小费和加班费免税的新措施，许多美国工薪阶层将在未来几周内获得比往常更多的退税 [5] - 富国银行预计，今年美国家庭的平均退税额将增长18%至3,750美元，平均增加约570美元 [5] - 税务基金会估算显示，纳税人平均可多获得300至1,000美元 [5] - 富国银行预测，这一揽子税收措施今年将提振消费900亿美元，为2026年GDP贡献约0.3个百分点 [6] - 美国银行研究所研究显示，针对低收入家庭的额外资金通常流向旅游、休闲及日用品，其对消费的提振作用往往是暂时的 [6]