公司概况与上市历程 - 河南金星啤酒股份有限公司是一家来自河南的区域啤酒品牌，于2026年初再次向港交所主板递交上市申请，中信证券、中银国际为其联席保荐人 [2] - 公司前身是1983年创办的村办集体企业东风啤酒厂，1985年由张铁山承包并更名，历经2011-2012年改制及2022年后架构整合，于2025年8月改制为股份有限公司，张铁山父子通过直接、间接及控股平台合计持有93.45%股权 [3] - 公司上市历程一波三折：2003年曾尝试借道外资合作上市因产权问题搁置；2011年完成改制后提出的3-5年上市计划再次搁浅；2022年第三次重启计划，目标2025年上市 [4] - 在2025年冲刺上市关键阶段，公司连续宣派巨额股息，总额高达2.29亿元，甚至超过了2024年全年的净利润 [4] - 公司存在历史合规问题，招股书披露其曾为控制成本未足额缴纳员工社保公积金，累计欠缴超两千万元，公司称当前已为所有全职员工缴纳社保，但仍有部分员工未缴纳公积金 [4] 产品战略与财务表现 - 公司为应对行业竞争，选择开创“中式精酿”品类作为突破口，将河南本土的信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，创造出独特的风味记忆点 [5] - 自2024年8月推出“金星毛尖”产品后，公司营收从2023年的3.56亿元一路增长至2025年前三季度的11.10亿元，同期利润从1220万元飙升至3.05亿元 [6] - 中式精酿啤酒收入占比急剧提升：从2023年的零收入增长至2024年的3.77亿元，占比51.7%，2025年前三季度进一步增至8.67亿元，占比78.1% [6] - 传统产品收入占比大幅下降：1982原浆啤酒收入占比从42.2%降至11.5%，新一代啤酒从36.1%降至5.1% [6] - 公司超过四分之三的收入依赖于“中式精酿”单一产品线，这种“单腿跳跃”式的增长模式存在脆弱性 [7] 市场竞争与区域布局 - 公司在河南本土市场根基深厚，保持着约40%的市场份额，在郑州地区曾达到75%的占有率 [8] - 公司客户结构分散，前五大客户收入占比持续低于11%，最大客户占比未超过2.8% [8] - 公司供应链集中度相对较高，前五大供应商采购占比虽呈下降趋势，但仍维持在30%以上，2024年最大供应商（一家金属包装企业）采购额占比达11.8% [8] - 公司收入高度集中于华中地区，截至2025年前三季度，接近六成的线下分销收入来源于此 [8] - 公司以“中式精酿”为切入点积极拓展外埠市场，分销网络已覆盖全国29个省份、拥有超2257家分销商 [8] 行业趋势与挑战 - 茶啤品类正成为行业竞争新焦点，全国各地涌现出毛尖茶啤、茉莉花茶啤等地方特色产品 [9] - 华润、嘉士伯、青岛啤酒、燕京、百威等头部啤酒企业也已纷纷布局茶啤品类 [9] - 精酿啤酒在中国仍属小众市场，市场渗透率有限，其高毛利特性极易吸引巨头与新玩家入局 [7]