公司业务与商业模式 - DLocal Limited 是一家关键的支付基础设施平台 使全球商户能够与新兴市场的消费者进行无缝交易 [2] - 其“One dLocal”模式通过单一的API、合同和平台覆盖超过40个国家 简化了分散的支付系统和复杂的监管环境 [2] - 公司的竞争护城河根植于本地专业知识 而不仅仅是技术 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司资本密集度低且盈利能力强劲 在8.635亿美元收入的基础上实现了21.4%的最近十二个月息税前利润率 [3] - 投入资本回报率强劲 [3] - 尽管存在宏观波动和竞争性费用压力的担忧 业务模式依然稳健 [3] 客户与增长 - 虽然关注大客户集中度 但客户构成正在演变 随着新的大型企业客户加入 [3] - 模型预测未来十年收入复合年增长率为21% 增长将从2025财年的37%逐步放缓至第10年的6.5% [4] - 息税前利润率预计将稳定在19%至21%附近 [4] 估值分析 - 截至1月12日 DLocal股价为14.52美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为25.93和17.27 [1] - 一项为期十年的三阶段DCF分析得出每股内在价值为22.49美元 而当前股价为13.38美元 意味着有40.5%的安全边际 [4] - 由此得出的企业价值约为61亿美元 股权价值约为66亿美元 这一估值基础稳健 不依赖于激进的增长或倍数扩张 [5] 情景分析与市场观点 - 即使在熊市情景下 股价为16.4美元 下行空间似乎有限 而牛市情景下 股价为29.5美元 则提供了可观的上涨空间 [6] - 市场当前的定价暗示自由现金流将永久下降 这对于在结构性扩张的数字经济中运营的高回报平台而言是一个不切实际的假设 [6] - 凭借可扩展、产生现金流的模式和可防御的护城河 DLocal被显著低估 [6] - 自2025年3月另一份看涨观点发布以来 该股已上涨约49.07% 基本面有所改善 当前观点与之类似但更强调基于DCF的估值方法和安全边际 [7] 模型假设 - DCF模型采用了保守假设 包括20%的正常化税率 1.5%的资本支出占收入比 以及包含新兴市场风险的9.73%的加权平均资本成本 [5]