公司业绩与业务概况 - 公司为相控阵气象雷达研发、生产与销售企业，其产品相比传统机械扫描雷达在扫描速度、分辨率和监测能力上有显著提升 [3] - 公司业绩在2024年实现大逆转，营业收入同比激增382.8%至3.54亿元，净利润突破7700万元，成功扭亏为盈 [1][3] - 2022年及2023年，公司营业收入分别为3042.70万元和7322.11万元，净利润分别为-5508.04万元和-5334.94万元，处于连续亏损状态 [3] 市场与客户集中度风险 - 公司存在严重的区域市场依赖，报告期内浙江省内销售收入占比分别为77.20%、43.15%、63.93%和82.66%，且在2025年上半年呈现加剧态势 [3] - 客户集中度极高，2025年上半年对单一客户浙江蓝天气象科技有限公司的销售收入达1.08亿元，占同期主营业务收入的80.87% [4] - 浙江蓝天气象科技有限公司由浙江省气象服务中心100%控股，意味着公司近八成收入直接来自浙江省气象系统的单一关联主体 [4] - 公司全国化拓展进程滞后，经营业绩极易受浙江省内政策、客户采购计划及地方财政预算变化影响，相关极端变化可能导致营业利润下滑50%或重新亏损 [6] 盈利能力与同业对比 - 公司主营业务毛利率虽有提升，报告期内分别为28.81%、31.02%、44.98%和44.81%，但显著低于主要竞争对手纳睿雷达 [7] - 2025年上半年，公司毛利率为44.81%，而纳睿雷达毛利率为72.45%，两者差距达27.64个百分点 [7][8] - 产品单价偏低是毛利率落后的原因之一，2022年公司雷达产品单价为592.63万元，而纳睿雷达2022年上半年单价已达707.89万元 [9] - 竞争对手纳睿正通过收购推进芯片自研以强化成本控制，可能进一步拉大与公司的盈利能力差距 [9] 销售模式与资产风险 - 公司采取激进的试用雷达销售模式，截至2025年上半年，试用雷达账面余额达9332.76万元，且从未计提减值准备 [10][11][12] - 试用模式存在客户试用不达预期后退回的风险，若大量退回将导致大额资产减值，直接侵蚀利润 [13] - 2022-2024年，公司产销率分别仅为12.00%、29.63%和70.59%，产能消化压力较大，试用模式或是其消化产能的无奈之举 [13] - 反观竞争对手纳睿雷达，其其他非流动资产中并无试用雷达相关科目 [12] 招标与关联交易 - 公司与浙江空域融合低空产业发展有限公司（绍兴国资背景）共同设立合资公司，持有5%股份，意在绑定该手握低空气象项目资源的大客户 [14][15] - 2025年12月，公司以3327.45万元中标绍兴市越城区低空气象安全体系建设项目，发标单位正是合资方浙江空域融合，中标价仅比最高限价3419万元低91.55万元 [17] - 在该项目招标中，公司长期第一大客户浙江蓝天气象科技有限公司也成为投标竞争对手，其中存在串标、围标的风险 [20] 费用结构与内控问题 - 公司销售费用结构异常，折旧摊销费用始终是最大支出项，2025年上半年占比高达48.17%，而同行销售费用主要由职工薪酬、差旅费等构成 [21][22][23] - 公司未在招股书中解释销售费用包含大量折旧摊销的原因及对应的具体资产明细 [23] - 公司内控存在漏洞，对深圳市科创企业服务中心的45万元拆借款账龄已超5年且未收回，但未计提任何坏账准备，也未见详细解释 [24][25] - 会计师指出，账龄超5年的应收款项应充分考虑减值风险，此事反映出公司可能在外资金拆借审批及后续监管上存在内控缺失 [25]