核心观点 - 文章总结了一位用户在Substack上对Birkenstock Holding plc (BIRK) 的看涨观点 该观点认为公司当前股价存在上行潜力 但同时也强调了估值纪律、治理风险和下行保护的重要性 [1][7] 股价与估值表现 - 截至1月13日 Birkenstock股价为42.69美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为19.57倍和17.92倍 [1] - 自2025年2月相关看涨观点发布以来 公司股价已下跌约17.58% 主要原因是业绩指引下调 [7] - 一项保守估值假设每股收益增长9% 贴现率9% 得出公允价值约为每股48.62美元 略高于当前股价 与Morningstar的估计基本一致 [6] 财务表现与指引 - 2025财年 公司营收约为21亿欧元 每股收益为1.87欧元 市值接近70亿欧元 [3] - 历史增长强劲 过去三年营收复合年增长率超过15% 每股收益增长超过20% [4] - 管理层最初强调长期营收增长目标为20% 后下调至15%-18% 最近又将2026财年目标进一步下调至13%-15% 引发投资者失望 [3] - 2026财年指引意味着调整后每股收益在2.22美元至2.40美元之间 若剔除汇率不利影响 则在2.40美元至2.63美元之间 [5] - 市场共识增长预期差异很大 从高个位数到中双位数不等 与管理层调低后的展望基本一致 [5] 盈利能力与财务状况 - 盈利能力指标稳健 净资产收益率接近13% 投资资本回报率接近10% [4] - 杠杆水平适中 净债务与息税折旧摊销前利润比率约为1.4倍 [4] - 自由现金流持续超过净利润 [4] 公司治理与近期动态 - 公司治理结构特殊 管理层公开轻视分析师 主要关注其控股股东L Catterton（LVMH的私募股权部门） 后者持有公司62%的股份 [2] - 尽管品牌需求保持稳定 但公司因弱于预期的前瞻指引而面临股价回调 [2] - 此前另一看涨观点曾强调公司品牌实力强大、亚洲市场扩张、利润率复苏以及近20%的增长潜力 [7]