核心观点 - 太空探索技术公司（SpaceX）的“星链”（Starlink）业务已深度嵌入全球地缘政治，成为美国及其盟友在冲突地区实现战略目标的关键工具，并在此过程中获得了美国政府的大量资金与合同支持 [1][3][5] - 在强劲的业务表现和战略价值驱动下，SpaceX的估值在两年内增长近3倍，于2025年底达到8000亿美元，其中“星链”是核心的估值驱动因素 [1][12] 地缘政治角色与政府合作 - “星链”频繁介入国际冲突，在俄乌冲突、巴以冲突以及委内瑞拉、伊朗局势中提供互联网服务，被新华社评论称为美国的“干涉助手”，路透社称其为“全球冲突中的关键工具” [1][3][5][6] - 在俄乌冲突中，“星链”服务初期由SpaceX承担主要成本（截至2022年8月超8000万美元），后资金来源多元化，包括美国国际开发署（约300万美元）、波兰（提供19500个终端）、英国、德国等多国政府及非政府组织，最终由美国国防部签订正式合同支付服务费用，纳入官方军事援助体系 [8] - 在巴以冲突中，加沙地带医院启用的“星链”服务得到了以色列和阿联酋的支持，费用很可能由阿联酋等中东国家承担 [9] - 公司已获得美国政府机构超过90亿美元的资金和合同支持，涵盖NASA的商业补给服务（超50亿美元）、商业乘员计划（31.44亿美元）及关键技术领域协助 [1][10][11] 军事化业务与政府市场 - SpaceX于2022年成立“星盾”（Starshield）部门，专为美国军方和国家安全部门提供对地观测、安全通信和托管载荷服务 [10] - 2023年，美国国家侦察局与SpaceX秘密签订了一份价值18亿美元的“星盾”服务合同，旨在打造间谍卫星网络，为公司提供了稳定的高毛利政府端现金流 [10] 公司估值与增长 - SpaceX估值从2002年成立时的2700万美元，飙升至2025年12月的8000亿美元 [12] - 在“星链”业务驱动下，公司估值从2024年初约2100亿美元增长至2025年底8000亿美元，两年内增长近3倍，内部股票定价达每股421美元 [12] 星链业务表现与市场前景 - “星链”累计订阅用户数从2021年6月的69,420人增长至2025年11月的800万人，在4年半时间里增长了114倍 [15] - 摩根士丹利预测，到2040年“星链”用户可能超过10亿，该部门可能占SpaceX预计约1220亿美元销售额的近四分之三 [21] - 华西证券预测“星链”2026年营收将达到156亿美元，并给出其独立业务估值高达4680亿美元，视其为SpaceX的“估值压舱石” [21] 技术与资源壁垒 - “星链”已在轨运行超过9400颗活跃卫星，是全球最大的低轨卫星星座，通过“先占先得”规则在轨道与频谱资源上形成事实垄断 [21] - V2.0 Mini卫星将单星容量提升4倍，单位带宽造价降低60%，并通过激光星间链路构建太空网状网络，实现全球覆盖 [21] 商业模式与服务体系 - “星链”已形成覆盖消费者（ToC）、企业（ToB）、政府（ToG）的多层次成熟商业变现体系 [21] - 企业服务（ToB）提供从50GB到2TB不等的流量档位，硬件成本统一为1999美元，月费从65美元至540美元不等 [23] - 消费者服务（ToC）包括基础版、标准版、便携版和无限版等多种方案，硬件成本在299至349美元之间，月费从50美元起 [25] - 收入主要来自卫星宽带服务和“星盾”，手机直连业务（Direct-to-Cell）发展迅速，截至2025年9月已连接超过600万用户，未来还有望发展太空数据中心等潜力业务 [25][26]