文章核心观点 - 自2025年7月起，多种化工品价格掀起上涨浪潮，其中制冷剂价格在2025年底至2026年初快速跳涨，主要受海外需求集中释放、国内供给受限等多因素驱动 [1] - 制冷剂行业在2025年维持高景气，龙头企业业绩大幅预增，核心驱动在于供需格局优化带来的产品价格上涨 [1][4] - 业内普遍看好制冷剂价格后市走势，认为在供需紧平衡、低库存及配额管理背景下，行业高景气度有望延续 [1][6] 价格上涨驱动因素 - 海外需求集中释放：随着A5国家（如印度、伊朗）进入配额基线年尾声，其对高GWP制冷剂的进口需求集中释放，带动中国产品出口增长并拉动内贸市场 [2] - 国内供给受限与库存磨底：2025年底行业配额资源磨底，主流工厂混配库存有限；元旦前渠道商在46000元/吨附近囤货，节后工厂去库明显，推涨市场成交重心 [2] - 混配制冷剂供给受限：以R507A和R404A为代表的混配制冷剂供给释放受限，因其原料单工质制冷剂（如R125、R143a、R134a）行业开工率不高，分别为54%、60%、66%，间接限制了混配供给 [2] - 外贸政策倒逼需求：外贸市场需求在政策倒逼下加速供给出清，需求回升进一步助推价格上行 [3] 龙头企业业绩表现 - 三美股份业绩预增：预计2025年度归母净利润达19.9亿元至21.5亿元，同比增长155.66%至176.11% [4] - 永和股份业绩预增：预计2025年年度实现归母净利润5.3亿到6.3亿元，同比增长110.87%到150.66% [4] - 业绩增长核心原因：第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，竞争格局持续优化；下游家用空调、汽车空调等领域需求平稳增长，支撑产品价格上行，带动业务营收与毛利率同步增长 [4] 行业后市展望 - 短期价格强势格局难扭转：在2026年新配额产品大规模投放市场前，由成本高企和现货紧缺支撑的价格强势格局难以根本性扭转；R404A、R507A等混配产品价格对R125高度敏感，若R125继续走强，混配品仍有上行空间 [6] - 中长期价格由配额切换决定：2026年第二季度及以后，R404A、R507A价格中枢将直接由企业配额切换的实际规模决定 [6] - 低库存与惜售情绪支撑价格：行业整体库存已处于近两年低位，生产端受配额限制及行业集中度较高，企业惜售情绪普遍，进一步支撑价格走强 [6] - 需求回暖提供上涨动能：在低库存、供给受限背景下，随着后续需求逐步回暖，尤其是旺季来临，制冷剂价格上涨动能充足 [6] - 机构看好趋势延续：开源证券认为，在制冷剂下游长期稳健增长且刚需、替代品遥遥无期、上下游全产业链反内卷的背景下，上行趋势或仍将延续；中信证券指出行业处于配额管理政策约束期，供需趋紧驱动价格进入长景气通道，同时四代技术迭代已拉开序幕，建议把握三代制冷剂价格上行与四代技术迭代的双重机遇 [6]