核心观点 - 六福集团第三财季经营数据表现亮眼，集团零售值同比增长26%，增速环比提升8个百分点，在较高基数下延续增长势头 [1] - 公司有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长，产品及渠道结构优化有望持续改善业绩，机构维持“买入”评级 [1] 经营业绩表现 - 整体零售增长强劲：3QFY26集团零售值同比+26%，增速环比+8pct，其中中国内地同比+26%，中国港澳及海外同比+20% [1] - 同店销售全面向好：集团各地区同店销售环比进一步改善，港澳及海外同店销售同比+16%（增速环比+5pct），内地自营店同店销售同比+7%，品牌店同店销售同比+31% [2] - 分产品增长显著：集团整体的克重黄金产品同店销售同比+15%，定价黄金产品同店销售同比+32% [2] - 年初销售势头延续：2026年1月1日至7日，公司整体同店销售表现优于第三季度 [1] 区域市场分析 - 港澳及海外市场：同店销售增长靓丽，其中香港+15%、澳门+22%、海外+11%，增长主因内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、演唱会活动及人民币升值带动内地赴港澳旅客流量及销售提升 [2] - 中国内地市场：自营店同店销售增速环比提升4pct，品牌店同店销售增速环比亦提升4pct [2] 产品结构与策略 - 产品结构持续升级：3QFY26高毛利定价黄金产品零售值占比同比+3pct至17%，其中内地占比16%（同比+3pct），港澳及海外占比17%（同比+2pct），有效缓解K金镶嵌钻石产品占比下滑的影响 [2] - 产品差异化成效显著：继推出“冰·钻光影金”系列后，于25年9月与唐宫文创联名打造唐宫夜宴系列，发布140余件新品，带动3QFY26金镶钻产品同店销售同比+66% [2] 渠道拓展与布局 - 门店网络概况：截至2026年1月15日，集团全球共计3073家门店，包括内地2951家、港澳74家、海外48家 [3] - 门店结构调整优化：3QFY26集团净关店40家，关店速度较上一季度（净关店49家）放缓，其中内地净关49家，港澳店数持平，海外净开9家 [3] - 海外拓展稳步推进：公司FY26-FY28三年成长战略目标在海外三年内拓展不少于3个国家、开设50家新店铺，其中FY26目标净开20家海外店铺，1-3QFY26已完成越南市场拓展并开出17家海外店铺 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测维持：机构维持六福集团FY26-FY28归母净利润预测为15.48亿港币、17.33亿港币、19.18亿港币 [3] - 估值与目标价：参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值11倍，考虑到公司同店销售逐季改善及均衡的区域布局，维持目标价35.1港币，对应FY26为14倍PE [3]