政策核心内容 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券的融资保证金最低比例从80%上调至100% [1] - 该规则自1月19日起正式施行 [1] - 政策出台背景是A股两融市场热度创历史新高，1月12日两融交易额达4272亿元刷新纪录，1月15日两融余额首次突破2.7万亿元大关 [1] 政策直接影响与机制 - 政策最直接影响是投资者新增融资能力大幅收缩，整体杠杆水平直接下降20% [4] - 以100万自有本金为例，调整前保证金比例80%可融资125万元，总购买力225万元，杠杆倍数1.25倍；调整后比例100%仅能融资100万元，总购买力降至200万元，杠杆倍数回落至1倍 [4] - 政策对资金量有限的散户和激进型投资者影响尤为明显，抬高了融资交易门槛 [6] - 监管设置了“新老划断”规则，调整仅针对1月19日起新开立的融资合约，存量合约及其展期仍按原80%比例执行，为市场预留适应缓冲期 [6] - 当前部分大中型券商的两融额度已告急，政策调整能有效缓解券商的两融资金压力 [8] 市场杠杆水平与历史对比 - 当前A股杠杆水平远低于历史峰值，截至1月12日，两融余额占A股流通市值比例仅为2.56%，两融交易额占比仅11.72% [12] - 此次调整与2015年有本质区别，2015年保证金比例从50%大幅上调至100%，当时两融交易额占全市场成交额比例一度超过20%，市场杠杆泡沫化严重 [10] - 此次上调是对2023年8月逆周期调节措施的适时回调，当时为提振市场将比例从100%下调至80%，如今市场流动性充裕，将比例回归100%属于温和常态化调控 [12] 政策意图与市场影响 - 监管层明确表示，调整是根据逆周期调节安排，核心目的是适当降低杠杆水平，保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展 [15] - 开年以来A股两融余额累计增长超1300亿元，部分投资者试图多渠道加杠杆，市场投机氛围升温，政策旨在遏制新增杠杆资金过快流入，防止风险局部集聚 [17] - 政策释放清晰信号，监管层追求杠杆适度、健康可持续的“慢牛”“长牛”，而非过度加杠杆催生的“疯牛” [15] - 业内普遍认为调整影响更多集中在情绪面，短期依赖融资资金推动的AI、半导体、新能源等高波动题材股可能面临获利盘了结压力，但蓝筹价值股受冲击有限，市场整体不会出现系统性风险 [12] - 此举旨在引导投资者保持理性，减少对杠杆的过度依赖，逐步培育价值投资理念 [17]