公司业务与市场地位 - Integer Holdings Corporation 是一家医疗设备合同开发与制造公司，旗下品牌包括 Greatbatch Medical 和 Lake Region Medical [1] - 公司的心血管产品线提供用于介入心脏病学、结构性心脏病、心力衰竭、外周血管、神经血管、介入肿瘤学、电生理学、血管通路、输液治疗、血液透析、泌尿科和胃肠科手术的组件、子组件和成品设备 [1] - 公司是最大的医疗设备合同开发与制造组织，也是唯一一家公开上市的纯医疗设备合同开发与制造组织 [4] - 公司专注于心血管和神经调控应用领域，这些领域因其介入性和高粘性而被视为高质量市场，且严格的监管和FDA批准要求构成了极高的转换壁垒 [4] 近期业绩与股价表现 - 公司股价在过去一年下跌了近40% [4] - 业绩下滑的催化剂是最近一份季度报告，该报告披露三款特定产品的市场需求未达到原始设备制造商的预期，导致原始设备制造商大幅减少订单 [5] - 公司通常以6%至8%的有机增长为目标，但2026年的增长预测现已降至-2%至2%之间 [5] - 尽管管理层保证这只是暂时性挫折，增长将在2027年恢复正常，但股价在盘后交易及随后几天仍大幅下跌 [5] 激进投资者行动与诉求 - 激进投资基金 Irenic Capital Management 持有公司超过3%的股份，并呼吁董事会更新以及探索公司潜在出售方案 [3][6] - Irenic Capital 由 Elliott Investment Management 前投资组合经理 Adam Katz 和 Indaba Capital Management 前投资合伙人 Andy Dodge 于2021年10月创立，其激进主义主要侧重于战略层面，建议分拆和出售业务 [2] - Irenic 希望董事会更新，纳入具有医疗原始设备制造商经验和财务敏锐度的董事，以帮助做出是否出售等变革性决策 [8] - 在11名董事中，有5名到下次年度会议时任职将至少满10年，其中包括任职近25年的董事长 Pamela Bailey [8] - 提名截止日期为1月21日，Irenic 的后续步骤（包括是否提名董事）预计将很快明朗 [9] 支持出售公司的论据 - 作为唯一的公开上市纯医疗设备合同开发与制造组织，公司缺乏公开可比公司，且投资者和分析师对其了解及覆盖有限 [6] - 由于业务性质要求对关键信息保密，公司在私有环境下更易于运营和发展 [6] - 公开市场投资者可用于分析公司的信息有限，而签署保密协议的私募买家能够对公司产品、合同和管线进行详细尽职调查，从而更有信心地评估未来增长 [6] - 管理层在2024年曾探索战略替代方案，据报收到了高于当时股价的收购报价（估计在每股110至115美元范围内） [7] - 近期股价回调表明，私募股权的兴趣应仍会高于当前估值，例如 Teleflex Medical 最近宣布以约4.7倍营收和16至17倍息税折旧摊销前利润的估值出售其原始设备制造商业务 [7] - Integer 最大的竞争对手 Resonetics 和 Confluent Medical 均为私募股权所有，收购估值超过20倍息税折旧摊销前利润 [7] - 将这些倍数套用于目前交易价格约为2倍营收和12倍息税折旧摊销前利润的 Integer，相当于收购价格将超过每股120美元 [7]