投资级信用债市场回顾与展望 - 2020年投资级信用债是投资者宠儿 因3月抛售后利差显著走阔且央行提供支持 [3] - 2021年第一季度投资级债券表现艰难 出现负回报和净卖出 因美债收益率飙升、美联储购债计划结束且利差进一步收窄空间有限 [4] - 当前价格调整后带来重新评估价值的机会 对美投资级信用债再次持积极态度 [4] 当前市场环境与投资价值 - 美债收益率目前趋于稳定 此前为降低久期风险而抛售美债和投资级信用债的行为 可能使部分投资者低配了这些资产 [6] - 经济和通胀数据近月超预期上行 风险资产已定价大量积极消息 固定收益资产的风险回报比现在看起来更对称 [6] - 价格修正创造了更具吸引力的收益率 全期限美投资级信用债基金收益率远高于2% [6] - 对于欧元投资者而言 投资美国信用债存在汇率风险且美元再次走软 但套期保值成本处于历史低位 计入后接近100基点的利差对欧元投资者是自2017年初以来最有利的 [6] 投资策略与ESG整合 - 美英政府为COP 26准备而宣布的减排目标 将加剧对气候和ESG主题的关注 因此考虑投资美国投资级信用债时 考虑ESG敞口是合理的 [11] - 过去12个月欧洲投资者投资美国信用债的一个显著趋势是流向基于ESG的投资策略 [11] - 投资者在补仓信用债时面临的一个关键问题是基准跟踪 因为许多ESG策略与更广泛的债券敞口仅具松散相似性 [11] - 例如 彭博巴克莱美国公司指数中银行债配置为20.9% 但一篮子七个彭博巴克莱MSCI ESG指数的平均配置超过25% 行业权重错配会导致跟踪误差 [11] 特定ESG产品分析 - SPDR Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF跟踪彭博SASB美国公司ESG排除争议指数 提供对美国投资级、固定利率、美元计价公司债的敞口 [9] - 该ETF排除从烟草、武器和动力煤获得收入的发行人 以及涉及争议或违反联合国全球契约的公司 [9][12] - 其成分股权重采用优化流程 旨在最大化ESG敞口的同时控制主动风险 [9] - 该ETF管理资产规模55亿美元 费用率为0.15% 在德意志交易所以欧元上市 在伦敦证券交易所以美元上市 [9][10] - 标的指数经过优化 以最大化其ESG评分 并将其特征推向母指数 这意味着行业权重与彭博巴克莱美国公司指数更紧密一致 从而限制了跟踪差异 [13]