宏观杠杆率现状 - 2025年前三季度国内宏观杠杆率上升11.6个百分点，从2024年末的290.7%提高至302.3% [1] - 2025年前三季度的增幅已超过2024年全年10.1个百分点的增幅 [1] - 发达经济体在全球债务存量中占主导，但整体宏观杠杆率水平比中国低，例如日本高达390% [1] - 除个别年份外，中国的宏观杠杆率总体呈现持续上升态势 [1] 债务问题面临的新挑战 - 名义增速放缓 [1] - 土地出让收入断崖式下滑 [1] - 债务利息负担加重 [1] - 从投资于物转向投资于人导致负债与资产的期限错配 [1] - 资产负债表收缩风险 [1] 政策建议 - 创造有利宏观环境，着力稳定名义增长，进一步降息降准 [2] - 匹配信贷与效率的制度环境，减少政府干预风险定价，通过市场化风险定价使信贷配置与效率相匹配，并大力发展股权融资 [2] - 探索国家宏观资产负债表管理，扩大中央政府资产负债表以防止私人部门资产负债表收缩风险，同时盘活地方存量资产以提高收益率 [2] - 适应从“投资于物”向“投资于人”的转变，调整核算体系与债务评估体系 [2]