美国宏观经济表现 - 2025年第一季度实际GDP收缩0.6% 为自2022年第一季度下降1%以来的首次收缩 随后第二和第三季度分别增长3.8%和4.3% [3] - 2025年1月至10月贸易逆差同比扩大560亿美元 增幅约8% 而2024年同期增幅为13% 同期出口增长6.3% [5] - 2025年1月至10月商品进口同比增长6.7% 贸易逆差扩大8% 其中自中国进口下降26% 自欧盟和墨西哥进口分别增长7%和6% 自加拿大进口下降5% [6] - 除1月和2月外 ISM采购经理人指数全年均低于50荣枯线 扩张月份占比仅17% 远低于特朗普第一任期内的86% [8] - 个人消费支出价格指数从2024年12月的2.7%降至2025年4月的2.3%低点 随后持续上升至9月的2.8% [10] - 失业率从2024年12月的4.1%上升至2025年11月的4.5% 12月略改善至4.4% [12] - 2025年平均每月新增非农就业4.9万个 远低于2017年至2024年期间的平均14.1万个 6月、8月和10月甚至出现环比下降 [13] 美国股票市场表现 - 自2025年1月20日至报告日 标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克综合指数分别上涨16%、14%和20% [17] - 标普500指数每股收益增长12.5% 除能源板块外所有板块盈利均增长 权重较大的信息技术板块利润增长26% [17] - 美股“科技七巨头”总市值合计增长20% 其2025年预估盈利较2024年增长26% 标普500其余493家公司股价上涨14% 盈利增长11% [19] - 在“科技七巨头”中 除Alphabet和英伟达分别上涨65%和34%外 其余公司涨幅在1%至9%之间 [21] - 全球主要股指表现优于美股 韩国KOSPI指数和日本日经225指数分别上涨92%和40% 香港恒生指数上涨37% 欧洲DAX、富时100和欧洲斯托克50指数涨幅在17%至20%之间 [21] - 美元指数下跌9.3% 为历史上第九差年度表现 欧元、英镑和人民币分别升值13%、10%和5% [22] 人工智能投资热潮 - 人工智能领域出现大规模投资交易 例如OpenAI与甲骨文合作的5000亿美元“星际之门”项目 英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元 以及美国政府以超100亿美元收购英特尔10%股份 [25] - Alphabet、微软、亚马逊、甲骨文和Meta预计在2025和2026年的资本支出总额约1.1万亿美元 若以2倍的固定资产周转率计算 隐含的增量收入预期达2.2万亿美元 是这五家公司当前总收入1.6万亿美元的1.3倍 如此收入增长极难实现 [26] - 主要人工智能股票总市值已超过标普500指数总市值的42% 其总盈利占标普500公司总盈利的30%以上 [28] - 对于Alphabet和Meta等公司 其广告收入现金牛需保持强劲 以支持人工智能的资本投资 而这依赖于在高基数上消费的可持续性 [28] 市场估值与前景 - 标普500指数市盈率为28倍 定价了未来12个月16%的盈利增长 估值已高于次贷危机前峰值水平 与互联网泡沫时期倍数相似 [31] - 有观点指出 企业利润盈余达到创纪录水平 这得益于家庭和政府部门的赤字与债务 若家庭或政府信用违约事件发生 股市多头可能遭受冲击 [33] - 有基金经理预计 在本轮周期结束时 标普500指数和科技板块可能出现50%至70%的跌幅 [34] - 2026年将面临多重考验 包括不断发酵的负担能力危机、人工智能交易逻辑出现裂痕、关税影响深化、与美联储的对抗加剧以及数十年来最严峻的地缘政治 需要人工智能创造奇迹才能支撑当前标普500的估值 [35]